预测1H23 盈利同比下降39.32%左右

    　　公司发布2023 年半年度业绩预告：预计2023 年上半年实现营收9.1 亿元左右，同比增长32.38%左右，归母净利润4920 万元左右，同比下降39.32%左右。二季度单季度营收5.26 亿元左右，同比增长31.43%左右，超出市场预期。我们认为公司营收增长的主要原因是下游市场需求的逐步复苏以及新产品的逐步上量，盈利下滑主要是由于去库存导致毛利率承压，且研发费用有所增加等。

    　　关注要点

    　　终端补库存叠加消费市场需求回升，2700 系列带动均价增长。1Q23 单季度收入3.84 亿元，同比增长33.57%。2Q23 单季度收入5.26 亿元左右，同比增长31.43%左右，环比增长36.98%左右，我们认为连续两个季度收入高增长反映了行业景气度底部反转，收入增长得益于：1）消费市场信心恢复，客户订单增长；2）可穿戴及音箱等市场终端库存相对较低，客户补库存需求明显；3）2700 系列高端芯片高单价推动产品平均ASP提升。我们看好2023 年下半年旺季需求拉动，公司收入有望保持同环比增长。

    　　2Q23 归母净利润扭亏为盈，毛利率或呈现稳中微降趋势。由于收入增长，2Q23 归母净利润顺利扭亏为盈，单季度盈利4996 万元左右。由于上游成本上涨及芯片去库存压力等综合原因，公司上半年度销售毛利率35.11%，较上年同期下降4.3 个百分点。1Q23 为35.7%，2Q23 约为34.7%，2Q23毛利率环比下降1ppt。我们看到行业价格基本稳定，毛利率也降至较低水平，未来可能随着成本略微上升同时结合汇率影响下公司毛利率呈现稳中微降趋势。

    　　公司高研发投入奠定长期发展基础。公司的2700 系列芯片逐步上量，凭借其低功耗、高性能，以及丰富的功能，在TWS耳机、智能手表市场份额逐步提升。同时公司在智能音箱芯片领域已经拥有多项自主知识产权和专利技术，随着智能音箱行业在AIGC各种应用推动下，我们认为公司智能音箱芯片有望快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年盈利预测基本不变，2023 年收入/利润预测20.5/3.15亿元，2024 年收入/利润预测26.95/5.02 亿元。当前股价对应2023/24 年50.8 倍/31.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价167.4 元不变，目标价对应2023/24 年63.7 倍/40 倍市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　市场景气度回升不及预期，新产品放量不及预期，市场竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！