事件：

    　　7 月12 日，公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年业绩同向上升，预计归属于上市公司股东的净利润实现盈利3.45 亿元-3.77 亿元（同比增长10%-20%），扣非净利润实现盈利3.15 亿元-3.43 亿元（同比增长10%-20%），基本每股收益实现盈利0.15 元/股-0.17 元/股。

    　　投资摘要：

    　　旺季销量稳增推动利润上升：公司23 年上半年实现啤酒销量68.88 万吨（同比+7.48%），推算23Q2 实现啤酒销量42.7 万吨（同比+5.17%），23Q2 旺季啤酒销量的提高带动下，公司23 年上半年归母净利润同比增长10%-20%。

    　　产品结构继续升级，高端化趋势强劲：公司在报告期内以实现高质量发展为主线，统筹生产经营工作，实现高端产能优化，推动产品矩阵持续升级，积极开展降本增效工作。23Q2 旺季高温天气影响和消费场景恢复，啤酒销量增速强劲，随着未来我国极端高温天气的增多，预估啤酒销售还会持续放量。公司顺应中国啤酒高端化趋势，加快技术优势转变为市场优势的进程，促进公司产品高端化升级。公司深入推进“3+N”（雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N）品牌战略，为满足中高端消费需求，公司持续推出大单品-97 纯生高端核心产品、珠江识叹、7 鲜生原浆啤酒等特色新品，公司高端化趋势增强。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年的营收分别为55.7 亿元、60.2 亿元和64亿元，对应同比增长13.1%、8.1%、6.2%，归母净利润分别为7.3 亿元、8.3 亿元、9.4 亿元，对应同比增长21.6%、14.2%、13.2%，EPS 分别为0.33 元、0.38 元和0.42 元，对应报告日最新收盘价的PE 分别为26.62 倍、23.32 倍和20.61 倍。参考啤酒行业估值水平，对应公司的23 年预测净利润给予30 倍PE 的合理估值，对应目标价格9.86 元，维持公司“增持”评级不变。

    　　风险提示：原材料价格上涨、高端化进程不及预期、需求复苏速度不及预期。

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