报告摘要：

    　　深耕河北聚焦电力 ，火电为主多元发展。公司全称河北建投能源投资股份有限公司，于1996 年6 月6 日在深圳证券交易所挂牌上市，实控人为河北省国资委，是河北建设投资集团旗下重要的境内资本运作平台，主营业务以燃煤火力发电和供热为主，同时积极发展新能源，参股氢能、核能、储能等领域。截至2022 年底，公司已投运光伏项目容量31 万千瓦，备案、在建及待开工项目105 万千瓦。

    　　火电权益总装机946.73 万千瓦，有望持续增长。公司在运参控股火电机组均为30 万千瓦以上且大部分位于河北省，权益总装机946.73 万千瓦，其中控股火电厂总装机915 万千瓦，权益占比70.17%，参股火电厂总装机1086 万千瓦，权益占比28.05%。公司目前在建控股火电项目为建投寿阳热电，装机容量2×35 万千瓦，权益占比51%，在建参股火电项目为华阳建投阳泉热电，装机容量2×66 万千瓦，权益占比50%，预计均于今年下半年投产。此外，公司控股西柏坡电厂四期工程1×66 万千瓦项目、任丘热电二期2×35 万千瓦项目、参股国能沧东电厂三期2×66万千瓦机组扩建工程、国能衡丰电厂二期扩建2×66 万千瓦热电联产项目均已获河北省发改委核准，公司在建、拟建火电权益装机占目前火电权益总装机比例分别为15.84%、30.49%，公司权益火电规模有望持续增长。

    　　省间现货增厚收益，煤价中枢有望回落。2022 年公司平均上网电价同比大幅增长30.23%至421.87 元/兆瓦时（不含税），其中22Q1-Q4 平均上网电价同比分别增长21.69%、27.06%、57.37%、13.78%，22Q3 同比增速明显较快的主要原因为公司2022 年7、8 月参与省间电力现货交易和省间应急调度，交易电量6.68 亿千瓦时。但考虑到今年气候形势及省间电力现货市场交易价格上限下调，省间现货交易情况存在较大不确定性。

    　　成本方面，公司背靠我国煤炭主产区晋陕蒙，控股公司长协煤签订已基本实现全覆盖，参股公司控股单位主要为国能集团，煤炭保供能力较强，2022 年公司控股、参股火电厂分别实现净利润-0.11、2.91 亿元，同比分别增加20.50、24.93 亿元。据测算，若入炉标煤单价降低10 元/吨（不含税），在其他因素不变的条件下，公司可节省燃料费用1.3 亿元。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入184.07/187.21/193.91 亿元，归母净利润2.46/7.11/9.35 亿元，EPS 0.14/0.40/0.52 元，对应PE 分别为51.99/17.96/13.67 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：煤价回落不及预期，交易电价不及预期

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