事件：
公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年，预计公司实现归母净利润-11亿元至-12 亿元，同比下降121%至122%。2023 年Q2 单季，预计公司实现归母净利润2.68 亿元至3.68 亿元，同比下降84%至88%，环比增长+17 亿元至+18 亿元。
点评：
芳烃景气复苏、炼油处于景气高位，Q2 业绩环比改善：2023 年Q2，布伦特原油、石脑油、PX、PTA、POY 均价分别为78 美元/桶、601 美元/吨、8554 元/吨、5885元/吨、7645 元/吨，分别同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分别环比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石脑油裂解、炼油、PX、PTA、POY 价差分别为-38 美元/吨、5015 元/吨、742 元/吨、468 元/吨、1034 元/吨，分别同比+61 美元/吨、-506 元/吨、-1502 元/吨、+89 元/吨、+105 元/吨，分别环比+51 美元/吨、-201元/吨、+376 元/吨、+88 元/吨、-77 元/吨。需求持续复苏，PX、PTA 价差环比改善，炼油价差处于高位，公司Q2 业绩环比改善。
国内外下游需求持续复苏，聚酯盈利有望持续改善：2023Q2 国内纺织服装业下游需求回暖。根据国家统计局数据，1-5 月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值为5619 亿元，累计同比增长14%。第二季度4 月、5 月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值分别为1051 亿元、1076 亿元，同比增长32%、18%。美国通胀超预期下行，海外经济需求有望同步好转，带动国内出口。23 年6 月美国CPI同比提升3.0%，涨幅较23 年5 月收窄1.0pct；核心CPI 同比提升4.8%，涨幅较23 年5 月收窄0.5pct。23 年6 月美国CPI 与核心CPI 同比涨幅与市场一致预期相比分别低0.1pct 和0.2pct。我们认为，随着国内外需求持续复苏，公司聚酯板块盈利有望持续回暖。
新材料项目接连投产，加速布局新材料产业链：2023Q2，公司新材料项目逐步投产为公司培育新的业绩增长点。2023 年4 月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的38 万吨/年聚醚装置中6 万吨PPG 生产线顺利产出合格产品与10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置投料成功，顺利产出合格产品。2023 年5 月，永盛科技年产25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目首条拉膜线及配套聚合装置顺利投产，产出合格产品。2023 年6 月，浙石化舟山绿色石化基地投资建设的27/60 万吨/年PO/SM 装置顺利产出合格产品。公司储备项目丰富，2023 年7 月4 日，荣盛台州年产1000 万吨高端化工新材料项目正式开工，新增140 万吨乙烯及下游化工产品装置（二期工程产品结构优化）项目、高性能树脂项目及高端新材料项目持续推进，将陆续投产。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域，一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS 等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。
中沙战略伙伴关系持续，战略合作有望打开公司成长空间：2023 年上半年，公司引入沙特阿美战略投资者，并签订了股权转让协议及战略合作协议项下原油采购等一揽子计划。荣盛与AOC 签署的《股份买卖协议》，拟将其持有的10.1 亿股（占截至协议签署日公司总股本的10%加一股股份）以24.3 元/股的价格转让给AOC，转让后，荣盛控股持股占公司总股本比例从61.5%变化至51.5%。
第二季度公司股权转让事项正在积极推进中。荣盛石化与沙特阿美在产业链上互为上下游，在战略关系建立前，公司每年需要向包括沙特阿美在内的国际原油供应商进口大量的原油等原材料，以满足“浙石化”产品生产需求，保障公司原料端连续性供应，并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道，提升公司市场影响力。战略伙伴关系加强双方技术研发及各项业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期可持续发展，实现强强联合，合作共赢。
盈利预测、估值与评级：考虑到烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2023-2025 年盈利预测，预测2023-2025 年归母净利润分别为37.73（下调54%）/71.63（下调31%）/94.71 亿元（下调29%），对应EPS 分别为0.37元/0.71 元/0.94 元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，故维持对公司的“买入”评级。
风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。
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