核心观点：

    　　事件：纳芯微发布关于签订股份收购意向协议的公告。纳芯微于2023年7 月17 日与10 名昆腾微股东签署《股份收购意向协议》，拟通过现金方式昆腾微的33.63%股权。昆腾微主要产品包括音频SOC 芯片和信号链芯片，2022 年实现营收3.05 亿元、归母净利润0.65 亿元，本次收购中昆腾微整体估值不超过15 亿元人民币。公司尚在与昆腾微其他股东沟通股份收购意向，以达成收购控制权的目的。

    　　IP 优势互补，拓展产品布局。昆腾微SOC 产品主要包括无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、USB 音频芯片等，信号链产品主要包括ADC、DAC 以及集成性数据转换器；昆腾微拥有包括无线音频、音频算法、音频DSP、MCU、射频、高速ADC/DAC、高精度ADC/ DAC等核心IP。纳芯微通过并购可以进一步完善公司的技术IP 组合，同时可以将并购获得的IP 以及产品应用在汽车和新能源等领域，并拓展公司在消费、通信市场的音频SOC、信号链等产品布局。

    　　并购整合加速模拟IC 头部企业快速成长。并购整合是模拟IC 龙头厂商成长的重要助推器。根据TI、ADI 官网及EE Times， TI 自20 世纪90 年代以来完成多次重大收并购，其中包括2000 年以61 亿美元并购Burr-Brown、2011 年以65 亿美元并购国家半导体；ADI 在过去10 年中也先后完成对凌特、美信等全球头部模拟IC 厂商的并购。纳芯微等本土头部模拟厂商通过并购整合可以不断完善产品线、强化规模效应，并减少国内同业间的内耗竞争，头部厂商有望实现加速成长。

    　　盈利预测与投资建议。不考虑收购影响，预计公司23 年实现EPS 2.33元/股，参考可比公司估值，给予公司23 年剔除股份支付费用影响后60 倍PE（对应表观业绩103 倍PE），对应合理价值240.17 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期，新品研发不及预期，市场竞争加剧。

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