历史发展复盘：核心技术人员多来自艾默生、华为电气等，从工业电源起家，2009年开始布局车载电源，凭借技术优势+高性价比的产品，市场份额逐步提升，并于2020-2021年做到国内第一，2020-2022年公司营业收入从7亿元提升至38亿元，CAGR141%，且扣非利润从-0.1亿元提升至2.7亿元，盈利能力有较好修复。

    　　未来核心看点：基本盘是车载电源系统龙头，未来成长性体现在，1）利用平台化技术拓品类：顺应集成化趋势，完善从电源到电驱的布局；顺应快充趋势，完善从交流到直流（高功率液冷模块）的布局；2）单价提升：高压快充+进军海外，产品价值量有望提升。

    　　车载电源系统：我们预测2025年全球约500亿市场，竞争格局相对稳定，破局靠800V和出海。1）车载电源是一门什么样的生意？定制化属性强+技术门槛高+半自动生产（人员较为密集）。盈利端分析：成本端依靠进口的半导体器件易受影响，价格端看车型，老车型有年降，新车型（800V等、海外）价格较好。2）从市场空间看，我们预测2025年全球约500亿空间。3）从竞争格局看，威迈斯凭借功率级集成度，产品兼备高性能+低成本，早些年实现市场份额突破，近3年稳定在20%左右，其中2020-2021年为国内第一。4）未来成长性看800V车型及海外项目放量情况，目前公司的800V已搭载小鹏G9实现出货，此外获得小鹏、理想、岚图、上汽集团等定点。出海方面，已向Stellantis集团实现车载电源集成产品的量产发货，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，2022年实现对Stellantis 2亿元收入，占比提升至6%。

    　　利用平台化技术，布局电驱+充电桩液冷模块。1）电驱：1-N阶段，集成趋势下的新布局。全球千亿市场，2022年公司电驱系统收入2亿元，成长空间较大。目前已获得上汽集团、长城汽车、阿利昂斯集团（雷诺、三菱、日产共同设立的800V电驱多合一总成产品）定点。2）充电桩液冷模块：0-1阶段，快充趋势下的新布局。依托在车载高效率冷却结构领域的经验，切入高功率液冷充电桩模块有天然优势。2022年，公司液冷充电桩模块实现向极氪汽车量产供货，实现近3,020万销售收入，同比增长157%。目前，公司液冷充电桩模块取得了理想汽车等知名整车厂的定点合作项目。

    　　风险提示：募投项目产能建设不及预期；新能源车需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；芯片、功率器件等半导体材料依靠进口的风险。

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