本报告导读:
公司拟H 股上市增发,核心是为助力海外发展,同时将进一步提升海外投资者持股比例,有利于长期持有、熨平波动。
事件:
基于公司深化 全球战略布局的需要,公司正在对境外发行证券(H 股)并上市事项进行前期论证。本次拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%。
评论:
投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。由于增发尚未正式落地,因此不调整EPS,维持23-25 年预测。预计公司23-25 年归母净利润为342.4/370.2/398.8 亿元,对应EPS 分别为4.88 元、5.27 元、5.68 元,同比+16%/8%/8%,维持目标价76.79 元,对应23 年15.7XPE。
发行H 股核心是为助力海外发展。美的集团当前进入海外发展的重要阶段,无论是下一步对于海外品牌并购,还是海外员工激励,H 股平台将起到更便利的作用,目前公司并没有其他海外融资平台上市计划。本次发行在2023 年内启动,考虑到发行的工作量等,我们预计在2024 年落地完成。
有助于进一步提升海外投资者持股比例。新增10%的H 股发行股本,依照规则不计入外资30%的持股比例中,减少未来频繁触及外资持股比例限制从而关闭陆股通北上通道的概率。2020 年以来,总计发生过4 次由于外资持股比例过高而被迫调出深港通通道,以及2 次由于境外投资者可投资余额比例不足而被迫调出MSCI 和富时中国指数的情况。以上情况造成的强制平仓、卖出都造成了明显的外资趋势与股价波动。本次H 股增发上市相当于在30%的外资持股比例基础上新增10%的上限空间,有助于海外投资者长期持有,抑平股价波动。
A+H 股两地上市的选择也是国内大市值公司常见的发展选项。当前A+H股两地上市的企业共有149 家,公司长期位于A 股市值排名前30,本次H 股上市也是基于公司成为大市值集团型企业后,深化全球战略布局的需要,更为便利募集海外发展资金,符合其企业发展阶段与市场地位。同时参考同行业家电企业海尔智家与海信家电,H 股对比A 股的折价率相对偏低,美的集团H 股上市也将对港股市场补充优质的家电类上市公司,预计市场青睐会给予折价率较低,甚至不排除估值溢价。
风险提示:H 股上市计划推迟、进展过慢
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