核心观点

    　　公司发布1H23 财报，上半年收入55 亿元，同比+14%；归母净利润22亿元，同比+59%。其中2Q23 收入29 亿元，同比+54%，归母净利润13亿元，同比+172%。

    　　1）收入端，整体恢复平稳，其中日消投放亮眼，1H 同比+30%至33亿；汽车与交通增速最快，同比+47%至5 亿，主要由新能源带动；2）利润端：二季度盈利能力大幅提升，超过21 年同期水平，2Q23 毛利率、净利率分别为66%、44%，同比修复14pct、19pct，主要是成本端经营杠杆+费用持续控制。

    　　3）点位仍有小幅扩张，一二线城市LCD 较年初净增1.8 万、4.1 万。

    　　下半年我们进一步看好：1）日用消费品、汽车、娱乐休闲等广告主预算的进一步回暖；2）7 月刊例价提升，单广告主收入提升；3）AI 营销大模型有望拉动中小客户需求潜力。

    　　预计公司2023-2025 年营业收入为128.35/149.91/171.83 亿元，同比增长36.19%/16.80%/14.07%，归母净利润49.81/60.10/69.73，同比增长78.55%/20.66%/15.16% ， 最新市值对应PE 为21.51/17.83/15.37x。

    　　风险提示：宏观经济疲软的风险，广告主预算恢复不及预期的风险，广告主行业监管政策的风险，城镇化进展低于预期的风险，刊例价提价导致广告主流失的风险，新客户开拓不及预期的风险，中小客户经营恢复不及预期的风险，新能源、互联网等行业缩减广告投放预算的风险，影院媒体广告收入恢复滞后的风险，投放点位竞争加剧的风险，点位租金跳涨的风险，海外梯媒拓展不及预期的风险，其他类型媒体分流的风险，生成式AI 运用效果不佳的风险，回款不及预期的风险。

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