国内X 射线探测器龙头，进口垄断破局者。奕瑞成立于2011 年，在X 射线探测器领域深耕十余年，截至目前在国内细分市场排名第一，全球产品装机总量超20 万台，在全球市场已形成局部领先地位，正在加速赶超国际竞争对手。2022 年公司静态和动态X 射线探测器产品收入占比为52.7%、40.9%。

    　　X 射线探测器：齿科和工业成为主要增长动力，竞争格局优异。需求端：据Yole 数据显示，18 年全球数字化X 射线探测器的市场规模约为20 亿美金，预计至24 年将增长到28 亿美金。1）医疗：静态产品终端需求长期存在，但增速相对平稳；而动态产品中齿科及C 型臂产品近年来增速较快，贡献显著的成长动能。2）工业安防：近几年动力电池、半导体行业的发展带动X射线检测设备及X 射线探测器行业实现进一步发展，打开X 射线探测器市场的天花板。供给端：全球数字化X 射线探测器市场供给相对集中。据IHSMarkit 统计，18 年医疗领域全球前五大探测器供应商份额超过50%，其中奕瑞科技市占率为8%，排名第三。产业链转移趋势下，国产厂商凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断，实现后来者居上。

    　　增长驱动：从价格突破，以技术取胜，绑定优质客户，实现平台化布局。公司主动采用“以价换量”策略从价格端进行突破，以成本优势让对手无法跟进，从而以对标进口的高性价比产品获得全球头部优质大客户的认可，持续抢占市场份额。展望未来我们看好公司基于“Detector+”战略，进一步完善医疗、工业等领域的探测器产品线，加大对高压发生器、球管、组合式射线源等新核心部件产品的平台化布局，以及加强对上游零部件和材料的研发投入，从而实现产品线的横向扩张和产业链的纵向延伸，打开业绩成长天花板。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-25 年归母净利润为8.07/10.77/14.55 亿元，2023-25 年CAGR 为34.30%。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新技术及新产品销售不及预期，毛利率下降及汇率损益风险等。

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