事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入22.69 亿元，同比增长20.56%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增长28.37%；实现扣非归母净利润2.21 亿元，同比增长14.32%。2023 年二季度，公司实现营业收入13.37 亿元，同比增长23.72%，实现归母净利润1.90 亿元，同比增长33.70%。

    点评：

    毛利率提升，加大市场拓展力度。

    2023 年上半年，公司整体毛利率33.34%，同比增加1.30pct，主要由于大宗原材料价格下行及公司降本增效措施。

    分板块来看，配电电器收入13.65 亿元，同比+26.80%，毛利率33.51%，同比增加1.48pct；终端电器收入5.85 亿元，同比+1.01%，毛利率41.17%，同比增加2.70pct；控制电器收入2.07 亿元，同比+38.44%；智能电工收入1.02 亿元，同比+45.04%。2023 年上半年，公司加大了市场拓展力度，销售费用2.22亿元，同比+47.39%，管理费用1.14 亿元，同比+35.98%。

    房地产竣工面积回升，公司加快发展新动能。

    2023 年上半年，房屋竣工面积累计同比+19.00%，“保交楼”政策下，竣工面积回升一定程度上为公司业务带来外部环境的好转。2022 年公司提出“两智一新”发展战略，加快增长动能切换。“两智”包括人居智能化和配电智能化。“一新”是指新能源，主要包括风、光、储、氢、车、充等。公司在持续应对房地产板块需求下降的过程中，新动能已逐步发力。2023 年4 月，公司参与投资设立广东新型储能国家研究院有限公司，股东包括南方电网电力科技股份有限公司、南方电网调峰调频（广东）储能科技有限公司、珠海冠宇电池股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司等。

    2023 年8 月12 日，公司发布公告，公司拟将“智能型低压电器研发及制造基地项目”达到预定可使用状态日期延长至2024 年12 月31 日。

    盈利预测、估值与评级：“保交楼”政策竣工面积回升，同时公司加快培育新动能。我们维持2023-25 年归母净利润预测5.35/6.77/8.34 亿元，当前股价对应2023 年PE 为24 倍。公司市场地位稳固，下游动能切换，有望取得长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

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