快报综述：1、2023 年上半年杭州银行营收同比增长6.1%；资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润保持高位、增26.3%。2022/1Q23/1H23营收分别同比增长12.2%/7.5%/6.1%；营业利润分别同比增长22.8%/31.2%/29.9%；归母净利润分别同比增长26.1%/28.1%/26.3%。2、由于1 季度信贷投放前置，2 季度新增贷款低于去年同期，上半年合计新增717 亿（去年同期新增733 亿）；存款上半年合计新增848 亿（去年同期新增940 亿）。1）2 季度新增信贷规模235 亿，比去年同期少增77 亿，预计是1 季度新增贷款投放前置所致。上半年贷款余额同比增长17%，贷款占比总资产环比提升0.2%至44.4%，资产结构进一步改善。2）二季度新增存款96 亿，比去年同期少增260 亿。上半年存款存量同比增长12%，存款占比总负债环比下降1.2%至61.8%。3、不良率继续保持低位稳定，拨备基础进一步增厚，不良认定严格。1）不良维度――不良率环比稳定在0.76%的低位，处在公司历史最优水平。2）拨备维度――风险抵补能力继续增强。二季度拨备覆盖率环比提升2.39 个百分点至571.07%，拨贷比环比提升3bp 至4.34%。3）逾期占比不良维度――不良认定严格。

    　　二季度逾期占比不良和逾期90 天以上占比不良分别为77.7%和57.5%，环比一季度分别上升了6.2 和5.3 个百分点，整体仍处于较低水平，不良认定严格。

    　　投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.73X/0.64X/0.55X；PE5.13X/4.20X/3.55X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。

    　　大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持 “增持”评级，建议积极关注。

    　　注：根据2023 年中快报，我们调整了杭州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E/2025E 营收调整为350.6/385.5/422.0 亿元（原值为371.3/422.8/480.7 亿元），净利润调整为143.1/172.4/202.3亿元（原值为144.0/174.7/212.4 亿元）。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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