事件： 2023H1 公司营收32.79 亿元，同比+32.3%，归母净利润4.02 亿元，同比+36.4%。23Q2 单季营收18.03 亿元，同比/环比+35.5%/+22.2%，归母净利润2.17 亿元，同比/环比+59.5%/+17.6%。

    　　矿服业务行稳致远，海内外扩张打开新局面。公司作为全球矿服领域的佼佼者，综合实力和竞争优势明显，矿服业务业绩表现往年稳中有进，海外市场开拓效果显著。经营数据方面，2023H1，矿服收入29.96 亿元，同比+22.93%，毛利8.05 亿元，同比+21.23%，毛利率为26.9%（22H1 为27.3%）。（1）经营数据：公司实现采供矿量1874 万吨（含自然崩落法），完成年计划44.86%，实现掘进总量 211.52 万立方米，完成年计划的49.30%。其中海外矿服项目收入18.44 亿元，同比+19.68%，占矿服业务收入61.55%。（2）承接项目：上半年新签和续签订单43 亿元，去年同期金额约33 亿元（22 全年56 亿元）。国内市场首次承接了州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程、山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程；海外市场公司承建的塞尔维亚紫金铜业JM 矿正式启动其自然崩落法基建工程，下半年预计新增合同订单有望保持稳健增长，矿服业务扩张打开市场新局面。

    　　铜&磷矿如期实现预计目标，第二成长曲线效能持续释放。（1）D 矿：

    　　23H1 Dikulushi 铜矿实现铜精矿含铜当量3200 吨产量，3300 吨销量，营收1.68 亿元，净利润3830 亿元。由于此次上半年销量中有绝大部分来自去年高成本库存量，成本相对较高，但随着后续稳定生产，生产成本有望快速下降。（2）L 矿：目井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设方面，铜厂已完成所有设备的单机试车，进入收官阶段，我们预计今年年底有望实现投产。（3）磷矿：项目南采区已如期实现上半年投产目标，北采区各项工作稳步推进，完成了工业场地初平和场内联络道路修建，已具备进场施工条件，预计下半年南采区产量实现15 万吨。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为老牌矿山服务领域的佼佼者，技术能力和竞争优势突出，凭借“资源+服务”优势，市场地位有望不断夯实。随着矿服项目规模扩张和市场开拓的推进，矿服业务有望保持稳健增长。同时，铜矿、磷矿项目有序放量，在铜价处于长期上升周期内，产量有望显著增厚业绩，价格有望带来业绩弹性。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为9.30/17.69/22.27 亿元，EPS 分别为1.55/2.94/3.70 元，对应当前股价PE 分别为22.1/11.6/9.2 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：资源板块放量不及预期，铜价大幅波动风险等。

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