拓邦1H23 扣非净利润同比+24.1%，基本符合市场预期公司公布1H23 业绩：收入同比+0.7%至42.6 亿元，归母净利润同比+4.6%至2.6 亿元，扣非净利润同比+24.1%至2.5 亿元。单2 季度：收入同比-4.2%至22.6 亿元，环比+13.3%；归母净利润同比+6.2%至1.6 亿元，环比+67.8%；扣非净利润同比+10.8%至1.6 亿元，环比+78.3%，基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　下游需求温和复苏，多线产品扩张推进。公司五大产品线工具/家电/新能源/工业/智能解决方案收入分别同比变化+0.8%/-1.0%/+6.6%/+1.0%/-11.1%至16.2/15.0/9.1/1.4/0.7 亿元，其中：1）工具：公司进入多个头部客户供应体系，品类逐步扩张，产品覆盖控制器/电机/电池包/整机等。2）家电：大家电（空调、洗衣机）、优势品类（智能卫浴、温控器等）增速较快，增速下降主要受到电磁炉、咖啡机等传统小家电影响。3）新能源：持续聚焦品类扩张，储能领域推出钠离子电池、工商业储能解决方案等新品，部件与整机产品并行；新能源车领域，公司将充电桩控制器产品拓展至整机产品。总体来看，1H23下游需求温和复苏，家电行业需求恢复趋势明确但不同品类回暖节奏存在差异，工具行业仍处于去库阶段，新能源板块涌现较多细分需求，我们认为公司控制器基本盘稳固、新能源业务储备丰富，增速有望在下半年进一步修复。

    　　上半年毛利率净利率同比回升，现金流质量优秀。随着4Q22 起高价库存基本消化，上半年公司综合毛利率同比+2.5ppt 至21.6%，其中工具/家电/新能源业务毛利率分别同比提升2.8/3.2/2.3ppt 至23.5%/20.3%/19.0%。2 季度毛利率同比+2.2ppt 至21.3%，环比-0.6ppt。费用端，上半年销售/管理/研发费用率同比增加0.4/0.9/0.7ppt 至3.4%/4.7%/7.5%；2 季度销售/管理/研发费用率同比增加0.8/1.0/0.9ppt 至3.6%/4.8%/7.9% ， 环比提升0.6/0.1/1.0ppt，主要由于持续开拓新业务新产品。受益于各板块毛利率修复，以及人民币贬值带来的出口业务盈利能力提升，公司上半年归母净利率/扣非净利率同比+0.2/1.1ppt 至6.1%/ 6.0%，2 季度归母净利率/扣非净利率同比+0.7/1.0ppt 至7.2%/7.2%，环比+2.3/2.6ppt。公司上半年加大回款力度，减少备货支出，存货/应收账款同比-4.5/+1.2 亿元至17.5/25.0 亿元；上半年经营性现金流净额同比+604.9%至5.3 亿元，2 季度经营性现金流净额同比+2897.4%至3.5 亿元，现金流质量优秀。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求复苏较温和，下调2023/24 年收入7.8%/8.7%至101.9/124.4 亿元，下调2023/24 年归母净利润9.0%/9.4%至8.0/10.0 亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价4.5%至16.8 元（基于SOTP，家电&工具控制器业务/新能源业务25/40x 2023e P/E），当前股价对应17.8/14.2x 2023/24e P/E，具有49.9%上行空间。

    　　风险

    　　下游去库存进展及需求复苏不及预期；原材料涨价缺货风险。

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