事件：

    　　2023 年8 月16 日，公司发布2023 年半年报：公司2023 年上半年营业收入13.70 亿元（+9.81%），归母净利润0.75 亿元（+7.52%），扣非归母净利润0.68 亿元（+33.35%）。

    　　投资要点：

    　　创新药产品快速放量，带动收入实现增长。 公司1 类静脉麻醉药物环泊酚2020 年12 月获批上市。产品疗效在多方面优于丙泊酚。

    　　截至2023 年半年报，环泊酚已经进入国内约2400 家医院，2023年上半年销售收入3.4 亿元，其中6 月份销量突破90 万支、创历史新高。2023 年上半年公司总收入13.70 亿元，较2022 年上半年12.47亿元高1.22 亿元。其中，麻醉产品2023 年上半年收入3.42 亿元，较2022 年上半年1.29 亿增加2.14 亿元。

    　　研发管线快速推进，新产品有望陆续兑现。 2023 年上半年，公司在研制剂项目44 个，其中创新药23 个（含1 类19 个、2 类3 个、5.1 类1 个）、仿制药20 个、医疗器械1 个。2023 年上半年，公司新申报上市申请3 个、获得生产批件5 个、新申报临床6 个。截至2023 年半年报，公司有四款产品正在申请上市，分别是长效降糖药物HSK7653、术后镇痛药物HSK21542、HSK16149 的新适应症“糖尿病周围神经痛”，以及引进产品利鲁唑口腔膜。

    　　盈利预测和投资评级 我们预计，2023/2024/2025 年公司收入为36.01 亿元/43.16 亿元/52.51 亿元，归母净利润3.00 亿元/4.34 亿元/5.91 亿元，对应PE 为78.25X/54.06X/39.67X。我们认为，公司创新产品环泊酚有望推动业绩高速增长，研发管线有望持续兑现。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示 新药研发进展不及预期，新产品市场推广不及预期，医保谈判产品降价风险，产品参与集采市场份额缩小的风险，产品海外上市和商业化进展不及预期风险，业绩低于预期的风险。

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