本报告导读：

    　　公司23Q2 业绩符合预期，考虑到公司全球布局顺利，成长性较强，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司Q2业绩符合预期，但考虑到货代及分销业务压力仍较大，下调公司 23-25 年 EPS 分别为3.74/4.84/6.04（原为4.95 / 6.57 / 8.01 元）。考虑公司成长性，给予 24 年24 倍PE，下调目标价为116.17 元（原为130.60 元）。

    　　23Q2 业绩符合预期。23Q2 公司实现营业收入21.78 亿元，同比-32.13%，环比-7.28%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-14.37%，环比+35.84%。其中，上半年全球货代业务及分销业务压力较大，运输业务表现较好。具体来看，MGF 全球货代业务上半年收入为10.97 亿元，同比-49.42%；MCD 分销业务上半年实现收入17.99 亿元，同比-17.52%；MRT 运输业务上半年实现收入9.29 亿元，同比+9.55%。

    　　盈利拐点已现，经营现金流表现良好。盈利能力方面，公司盈利拐点已现，其中23Q2 实现毛利率13.03%，同比+2.47pct，环比+1.80pct；实现净利率6.70%，同比+1.39pct，环比+2.13pct。经营现金流方面，公司Q2 经营现金流为2.85 亿元，表现较强，对应现净比195%。

    　　市占率仍有提升空间，布局稳步推进。根据观研天下，我国危化品物流市场规模约2.2 万亿，其中第三方危化品物流市场规模约8000 亿元，公司扣除分销业务后22 年收入约72.74 亿元，占比仅1%，提升空间较大。业务方面，公司上半年宁波、上海新基地投产，中标美孚、壳牌、巴斯夫等新业务标的，预计下半年业务持续稳步推进。

    　　风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。

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