事件：公司发布 2023年半年报，2023年H1实现营业收入50亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长15.2%。Q2 单季度实现营收24.5亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长14.9%。

    　　稳定展店拉动主业营收增长。2023 年H1公司在四川省内新开门店63家、关闭门店32家，升级改造门店167 家，较年初净增门店31家；省外方面，截至2023年6 月30 日，甘肃红旗便利店已开启97 家。我们认为公司目前凭借四川省内优势，聚焦内生性发展，持续进行门店提效升级，积极探索多种销售模式，未来有望持续升级单店模型，带动营收增长。

    　　毛利率维持较高水平，费用率表现稳定。毛利率方面，2023 年H1同比上升0.2pp至29.3%，仍然维持行业较高水平。费用率方面，2023 年H1 公司期间费用率为24.5%， 同比基本保持稳定， 其中销售/ 管理/财务费用率分别为22.5%/1.5%/0.5%，分别同比+0.2pp/-0.0pp/-0.2pp，费用端整体保持稳定。

    　　新网银行贡献6406 万元业绩增量。2023 年H1 公司主营业务实现净利润2 亿元，同比增长4.5%；投资新网银行及甘肃红旗贡献投资收益6406 万元，此项与同期相比增长66.6%。根据公司披露，23H1 新网银行实现营业收入23.5 亿元，同比增长44.5%；实现净利润4.3 亿元，同比增长66.6%，增长迅猛。我们认为，公司主营业务表现稳健，新网银行所带来的投资收益是公司盈利能力提升的重要来源。

    　　盈利预测与投资建议。公司业绩表现符合我们预期，预计公司2023-2025 年EPS分别为0.39 元、0.42 元、0.47 元。我们认为公司零售主业经营情况表现稳健，在四川省内持续进行的门店提效未来有望打开成长空间，此外新网银行发展迅猛提供向上动力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新网银行投资收益或不及预期、零售业竞争加剧风险、居民消费疲软风险。

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