事件概述

    　　2023 年8 月18 日，公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入25.18 亿元，同比增长15.10%。归母净利润2.02 亿元，同比增长21.27%。扣非后归母净利润1.89 亿元，同比增长29.57%。

    　　分析判断：

    　　业绩增速符合我们预期，配用电业务实现高增上半年增速持续稳增，单Q2 受电网招标延后影响增速放缓。公司单Q2 实现营业收入13.68 亿元，同比增长10.01%；归母净利润1.26 亿元，同比增长18.37%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长25.22%。我们认为Q2 的收入放缓与H1 电网招标计划延后有关，随着逐渐恢复对全年影响有限。

    　　分业务看，网侧的调度及云化、输变电业务受影响较大，智能配用电业务仍保持高增。公司上半年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务/工业互联网及智能制造/综合能源及虚拟电厂/新能储能业务分别实现营业收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58 亿元，业务增速分别为6%/3%/28%/-18%/18%/57%。

    　　毛利略有改善、费控稳定，研发投入稳步提升。毛利率方面，上半年公司毛利率为32.71%，同比增长0.82pct，费控方面， 公司2022 年管理费用率/ 销售费用率/ 财务费用率分别为5%/11%/-1% ， 同比分别变动-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1 研发投入2.11 亿元，同比增长20.78%，研发费用率同比提升0.31pct 至8.31%。

    　　H1 新中标额超35 亿元，海外市场实现新突破上半年公司及子公司合计新中标额超35 亿元。根据公司半年报，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70 包，排名第10。公司在国网平台新中标超18 亿元，较去年同期显著提高。国网总部集控站中标4200 万元，较去年同比增长50%；智能巡视中标1911 万元，超去年全年。南网市场影响力及地位进一步稳固，中标南网云边融合调度平台项目、签订云端系统平台及应用合同、中标广州2023 年调控中心边缘集群建设项目。子公司威思顿电表市场不断拓展，在国网统招连续第八年位列前三甲，国网第一批集招中标3.37 亿元，南网第一批集招中标6350 万元。

    　　积极推动海外发展战略，海外市场实现新突破。公司在沙特、乌兹别克斯坦、马来西亚、赞比亚等市场的业务获得持续突破，各项资质不断完善；同时新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目，合同额过千万元，子公司威思顿中标斯里兰卡首个智能计量项目。H1 海外业务营业收入为1.86 亿元，同比+25.46%，我们预计后续有望提速。

    　　虚拟电厂、综合能源业务取得新突破。打造粤能投南方电网虚拟电厂典型示范，落地华能山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目。黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地。

    　　投资建议

    　　公司网内网外、国内海外业务齐头并进。我们维持最新报告中的盈利预测，我们给予23-25 年营收预测为66.1/81.9/99.2 亿元；给予23-25 年归母净利润预测6.25/8.05/9.48 亿元；给予23-25 年每股收益（EPS）预测为0.47/0.60 元/0.71 元，对应2023 年8 月18 日8.66 元/股的收盘价，PE 分别为19/14/12 倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。

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