事件：

    　　8 月22 日晚，金山办公发布2023 年半年报，报告期内实现营收21.72 亿元，同比增长21.25%；归母净利润5.99 亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润5.76 亿元，同比增长39.88%，盈利能力有所提升。

    　　订阅业务持续保持高增长

    　　报告期期内订阅业务总体收入16.70 亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8 个pct。其中国内个人办公服务订阅业务收入12.52 亿元，同比增长33.24%；国内机构订阅及服务业务收入4.18 亿元，同比增长40.38%。

    　　国内机构授权业务收入3.61 亿元，同比减少13.96%；互联网广告及其他业务收入1.41 亿元，同比增长4.94%。

    　　全面拥抱AI 变革，夯实产品技术优势

    　　报告期内公司发布了基于大语言模型的智能办公助手WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，将AI 在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。WPS AI 作为协同办公赛道的类ChatGPT 式应用，已接入文字、演示、表格、PDF 等产品组件，满足用户在内容生成、内容理解、指令操作等诸多办公需求，后续随着产品的功能和成熟度逐步提升，WPS AI 商业化进程有望加速。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为48.87/63.00/82.02 亿元，同比增速分别为25.80%/28.90%/30.20% ， 归母净利润分别为12.53/17.27/23.27 亿元，同比增速分别为12.08%/37.84%/34.77%，EPS 分别为2.71/3.74/5.04 元/股，3 年CAGR 为27.69%。鉴于公司产品的市场地位以及在AI 方面的深入布局，产品渗透率和ARPU 值有望得到提升，建议保持关注。

    　　风险提示：系统性风险，AI 落地不达预期，客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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