投资要点

    事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长41.96%；归母净利润9190 万元，同比增长75.58%；扣非归母净利润8023 万元，同比增长100.09%。2023 年单二季度，公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长50.55%；归母净利润6681 万元，同比增长68.46%，扣非归母净利润6009 万元，同比增长90.98%。

    点评：1、业绩高速增长，毛利率同比改善：2023H1，储能热管理及机房温控等产品带动公司营收同比增长41.96%至12.39 亿元。铜、铝等大宗商品价格下降，叠加各项降本增效措施，公司毛利率同比提升3.2pct 至32.04%，带动业绩大幅增长。

    分业务看，公司机房温控节能收入同比增长24.34%至4.6 亿；受益于成本回落延续及公司业务优化，机房温控业务毛利率同比提升4.15pct 至29.57%。

    公司机柜温控节能收入同比增长74.41%至6.6 亿，其中来自储能应用的营收为5.3 亿元，约为上年度同期的2.1 倍。受益于成本侧的改善，机柜温控节能毛利率同比提升3.68pct 至33.27%。

    2023H1，公司股份支付费用为4,455 万元，对归母净利润影响为3,787 万元。

    展望2023H2，IDC 液冷将大幅增长，国内外大储需求旺盛，公司在手订单充足。收入高增摊薄期间费用率，带动盈利能力提升。

    2、AI 推动液冷在算力领域加速渗透，算力液冷领导者大显身手：液冷推进速度超市场预期，三大电信运营商规划2025 年50%以上数据中心项目应用液冷技术。公司液冷全链条交付可靠性强，先发布局已实现液冷规模营收。

    2022 年及2023 年连续中标东南亚大型数据中心液冷项目，在算力领域完成500 兆瓦+液冷项目交付；公司与英特尔、超聚变、宁畅等服务器厂商深入合作，新客户突破在即。

    3、盈利预测与投资建议：公司是数据中心、通信基站、储能等多领域温控龙头，2023H1 海外营收占比19.5%，产品具备全球竞争力。国内数据中心液冷温控市场倍增，英维克2023 年算力液冷、储能收入将高速增长，利润超同业，规模优势已现。我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润3.75、5.14、6.90 亿元，对应2023 年8 月22 日收盘价PE 分别为43.0、31.3、23.3 倍，维持“增持”评级，重点推荐。

    4、风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧。

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