事件：

    　　公司公告2023 年中报，今年上半年，公司营收102.17 亿元，同比增长8.25%，归母净利润8.95 亿元，同比增长29.69%，业绩符合预期。

    　　点评：

    　　Q2 营收虽有所承压，但上半年降本增效成果显现第二季度，公司营收略有承压达到47.75 亿元，同比小幅下降1.57%。但归母净利润同比实现11.97%的增长，达到4.17 亿元。近年，公司通过实施“361数智化工程”战略，构建全面赋能提效的数智化管理体系。上半年，降本增效的成果进一步显现，毛利率/净利率/期间费用率分别为15.58%/8.80%/5.43%，同比分别变动+0.92pct./+1.51pct./-0.10pct.。

    　　推进渠道下沉，精细化终端管理，并持续打造品牌差异化公司推进渠道拓展和下沉，加大城市社区和乡镇的网点建设，加强渠道建设与升级，提升消费者购车体验，拓展市场份额。公司通过设立专门的培训系统和业务团队，并借助数智化系统对经销商进行全面赋能。上半年，公司推进零售经理计划以实现渠道网格化管理，打通了从公司到终端导购的标准化、信息化，进一步强化对门店的精细化管理。品牌建设方面，除加强与优质综艺的合作，植入爆款产品、发布明星同款产品之外，公司将产品时尚场景具象化以强化品牌调性，强化品牌、产品之间的情感链接。此外，上半年内，公司深挖女性用户需求和消费特征，开设行业内首家女性时尚主题店，深度挖掘潜力消费人群。

    　　产品力提升叠加科技感注入，公司产品竞争力不断强化上半年，公司结合性能仿真分析和迭代品分析数据，引入CAE 手段，优化APDS以提高产品功能性和舒适度。借助底盘模块化的先进造车模式，公司打造了爱玛造车平台，并在上半年完成2.0 版本升级。目前，爱玛造车平台包括3 大电动自行车平台和3 大电动两轮摩托车平台。公司着力电机、控制器、电池新材料应用等技术研发，在上半年，推进钠电池领域的联合开发，推出高效超静音面包型轮毂电机、高效凸极电机和蔚蓝控制器等新技术。智能化方面，公司构建“人-车-机-盔-APP-云”的全面智能化生态，目前轻智能技术平台已经搭载至百万量级的整车，具备靠近解防、无感解锁、APP 控车、一键启动等功能。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司品牌竞争优势突出，全国性产能布局强化生产力，奠定长效发展基础。我们维持23-25 年公司EPS 分别为2.66 元/3.27 元/4.04 元的预测，对应2023年PE 估值为12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品开发能力下降；产能落地不及预期；渠道扩张不及预期；原材料价格波动；行业价格战情况超预期。

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