事件：公司发布2023 年半年报。根据公告，23H1 公司实现营业收入10.73 亿元，同比增长-15.45%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增长62.98%，实现扣非后归母净利润0.34 亿元，同比增长55.55%；单季度来看，23Q2 公司实现营业收入6.14 亿元，同比增长-17.46%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长117.95%，实现扣非后归母净利润0.46 亿元，同比增长112.57%。

    投资要点

    影院复苏表现亮眼，车载业务放量可期。疫后国内影院市场逐步复苏，得益于影片供应充足、放映场次增加等多重利好，公司上半年新增租赁光源上线安装量超800万套，影院放映服务业务收入1.80 亿元，同比增长32.75%，截止6 月底公司ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86 万套，后续有望贡献较高收入，海外方面亦有望随观影需求提振及市场拓展实现较快增长。上半年公司车载业务有序推进，新增比亚迪、北汽新能源等车企定点项目，同时与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD 等产品进行项目接洽，长期空间有望逐步打开，同时公司积极构建完善供应链体系建设，做好量产交付等准备工作，并持续强化专利布局，上半年新增车载核心器件技术相关授权及申请专利数量62 项，同比+113.79%，技术壁垒强化。

    上半年公司专业显示业务收入2.02 亿元，同比+13.79%，光源与光机业务收入同比+18.43%，均实现较好增长，但受消费疲软等影响，家用核心器件业务及C 端产品收入下滑，构成公司营收下滑的主要原因，随着公司技术迭代助推新品以及峰米优化业务结构、发力性价比品牌小明，下半年该类业务或将迎来改善。上半年子公司峰米收入3.8 亿元，同比-38.3%，其中小米代工业务明显下滑，对应收入0.8 亿元，同比-73.5%，使得峰米自有品牌业务占比提升至78%。

    C 端占比下降推动毛利率显著提升。23H1/Q2 公司毛利率为37.70%/39.44%，同比提升7.39pct/10.69pct，主要源于B 端影院放映、光源与光机业务较快增长，低毛利C 端业务收入占比降低带来的业务结构变化。费用端，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比+4.80pct/+0.31pct/+2.18pct/-2.54pct，销售、研发费用率明显提升，分别源于市场推广费及销售人员薪酬等费用增加、车载核心器件业务研发投入增加；净利润端，23H1/23Q2 公司净利率3.68%/6.65%，同比+2.22pct/+5.15pct。23H1/Q2 经营性净现金流为1.15/0.46 亿元，较去年同期分别增长246.1%/112.6%，主要得益于供应链管理优化，采购付款减少以及保证金净收回。

    投资建议：疫后B 端影院、专业显示业务等稳定复苏，C 端随消费修复、产品迭代等有望迎来改善，公司激光显示技术全球领先，且已成功切入车载领域、业务放量可期，长期有望打开新的成长空间。预计2023-2025 年公司营业收入分别为25.69/34.40/43.93 亿元，同比增长1.1%/33.9%/27.7%，归母净利润1.53/2.44/3.62 亿元，同比增长28.5%/58.8%/48.4%，对应EPS 分别为0.33/0.53/0.79 元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    风险提示：市场需求不及预期，车载业务发展不及预期，行业竞争加剧等。

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