事件:

    2023 年8 月18 日，华阳集团发布2023 年半年度公告：2023 年H1，公司实现营收28.68 亿元，同比增长15.39%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长11.64%；实现扣非后归母净利润1.69 亿元，同比增长13.25%。

    投资要点:

    汽车电子&精密压铸稳步增长，研发投入持续提高 2023 年Q2，公司实现营收15.52 亿元，同比+20.76%，环比+18.01%；实现归母净利1.04 亿元，同比+11.31%，环比+34.38%；实现扣非后归母净利0.96 亿元，同比+14.55%，环比+31.51%；毛利率为22.14%，同比+1.07pct，环比-0.18pct；净利率为6.80%，同比-0.55pct，环比+0.83pct。2023H1 公司主要业务汽车电子及精密压铸均实现营收同比增长，其中汽车电子实现营收18.56 亿元，同比+15.82%；精密压铸实现营收7.40 亿元，同比+21.64%。2023Q2，公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.04%/2.55%/9.48%/-0.28%, 同比-0.76/-0.46/+1.57/-0.02pct，降本增效卓有成效，其中Q2 研发费用为1.47 亿元，同比+44.70%，环比+14.62%，研发投入增加，公司目前已形成量产一代、开发一代、储备一代的技术开发模式。

    汽车电子产品线拓展，客户结构改善 2023H1 公司汽车电子业务多产品迭代升级速度加快，智能运算单元方面，应用国产芯片方案的座舱域控实现了量产，公司推出轻域控产品并获得多个定点项目。

    智能现实单元方面，公司HUD 产品累计出货量超过百万套，AR-HUD 产品已推出PHUD、光波导样机；屏显示类多尺寸、多形态产品量产，新获得了中大尺寸OLED 屏的定点项目，并完成电子外后视镜商用车平台预研且获得项目定点。此外，公司精密运动机构完成升级换代，获得多个新能源车型定点项目。公司新获订单中新能源项目持续增加，占比持续提升，国内自主品牌大客户数量增多，并获得了多个重点海外平台出口项目。

    精密压铸产品应用领域扩张，业务增量空间大 公司精密压铸业务产品类别逐步向中大件延伸，不断拓宽应用领域，新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件等新应用领域的项目增加。

    2023H1 公司新获比亚迪、Stellantis 集团、采埃孚、博世、博格华纳、大陆、纬湃、爱信等客户新订单，客户群从国际知名汽车零部 件企业成功拓展至整车厂。公司目前新增压铸模具车间，同时按计划推进精密压铸新厂房建设，以满足业务的快速发展。

    盈利预测和投资评级 公司聚焦汽车智能化、轻量化，致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商，主要业务为汽车电子、精密压铸，其他业务包括 LED 照明、精密电子部件等，近年来，公司积极把握行业发展机遇，持续升级和扩展产品线，扩大客户群，优化、升级客户结构。对比前次盈利预测，由于行业竞争激烈可能导致车企价格战加剧，部分车企客户销量可能不及预期，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入72.78、93.35、117.11 亿元，同比增速为29%、28%、25%；实现归母净利润5.24、7.17、9.40 亿元，同比增速38%、37%、31%；EPS 为1.00、1.37、1.79 元，对应当前股价的PE 估值分别为29、21、16 倍，但考虑到公司主营业务稳步增长，客户结构改善，因此，维持“增持”评级。

    风险提示 汽车行业发展速度不及预期；汇率波动风险；芯片供应短缺风险及部分原材料价格大幅波动；公司产能拓展速度不及预期；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险，海外业务收入及汇率波动风险。

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