事件：公司发布23 年中报，23 年H1 实现营业收入851.9 亿元，同比增长0.74%；归母净利润3.4 亿元，同比下降48.68%；扣非后归母净利润-6 亿元。23 年Q2单季度实现营收457.24 亿元，同比增长4.01%，环比增长15.86%；归母净利润8.89 亿元，同环比均扭亏；扣非后归母净利润1.3 亿元，同环比均扭亏。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，半导体显示业务复苏显著：半导体显示业务实现营业收入355.3亿元，同比-4.7%，其中Q2 实现营业收入204.1 亿元，同比+18.5%，环比+34.9%，净利润环比一季度减亏21.5 亿。23 年H1 全球显示终端需求依然低迷，但季度环比已有改善。大尺寸面板价格自23 年3 月以来持续上涨，中小尺寸面板价格在低位逐步企稳，公司作为大尺寸TV 面板龙头显著受益于行业价格修复。

    　　面板供需趋向紧平衡，公司大尺寸稳固，中尺寸快速发展：产品大尺寸化趋势带动面积需求稳步增长；供给方面，大尺寸面板行业集中度已大幅提升，产业竞争已由投资牵引下的快速提升规模和市占率，回归到供需修复下的以技术和盈利为关键指引的高质量领先，通过动态排产实现行业健康发展。大尺寸领域，TCL华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10 四座8 代线工厂和t6、t7 两座全球最高的11 代线工厂，电视面板市场份额稳居全球前二；公司55 技耙陨铣叽绮品面积占比提升至78%，55 己75 疾品份额全球第一，65 疾品份额全球第二，无影屏和120HZ 等高端电视面板市场份额稳居全球第一。中尺寸领域，TCL 华星加速IT 和车载等新业务布局，提升产品竞争力，优化客户结构。6 代LTPS 产线扩产项目按计划推进，定位于中尺寸IT 和车载等业务的t9 产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入，TCL 华星的中尺寸业务快速发展，23 年H1 收入占比为21%，预计未来占比还将持续提升。

    　　依托G12 及N 型光伏材料技术优势，TCL 中环持续巩固市场龙头地位：截至23年H1，公司单晶总产能达 165GW，光伏硅片市占率全球第一，晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平。随着能效需求提升，光伏产品加速向N 型技术迭代，公司已构筑深厚技术壁垒，新投建25GW N 型TOPCON 电池智慧工厂，叠瓦组件产能持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级：维持公司23-25 年41.83 亿/99.56 亿/120.66 亿归母净利润预测，对应23-25 年PE 分别为18x/7x/6x，考虑到显示业务复苏趋势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：面板需求不及预期，新能源光伏业务增速不及预期。

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