地产市场影响下工程及接网收入下降，1H23 营收同比-4.6%

    公司1H23 营收/归母净利18.53/5.94 亿元，同比-4.6%/-1.2%；2Q23 营收/归母净利为1.98/-0.95 亿元，同比-1.8%/-37%。1H23 公司营收同比下滑主要系地产市场影响下公司工程及接网收入同比下降。我们维持公司2023-2025 年归母净利预测11.2/12.8/14.2 亿元，对应23-25 年EPS 为0.49/0.56/0.62 元，参考可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值11x，考虑公司供暖主业在煤价下行背景中盈利具有较大弹性，给予公司23 年16 倍目标PE，对应目标价7.81 元（前值：7.32 元），维持“买入”。

    　　清洁供暖业务主要子公司中，盈利同比变化差异较大1H23，公司清洁供暖业务领域重要子公司中，浑南热力/新北热电/国惠新能源营收分别同比+6.2%/-5.1%/-8.0%至6.3/4.7/5.5 亿元，净利润分别同比+7.7%/-20.5%/+1.3%至2.0/0.8/2.9 亿元，我们测算净利润率分别为32%/17%/52%。1H23 公司营业成本同比下降0.39%，主要系燃料价格有所回落；考虑煤炭库存影响，我们预计4Q23 公司供暖业务燃料成本有望较1Q23 有所下行，盈利能力或增强。费用方面，1H23 公司销售费用同比大幅下降18.68%至0.52 亿元，主要系兆讯传媒广告宣传费减少。

    　　兆讯传媒1H23 营收同比-3.24%，净利润同比+2.16%1H23，公司高铁数字传媒业务营收同比下降3.24%至2.55 亿元，净利润同比+2.16%至0.69 亿元。截至2023 年6 月底，兆讯传媒签约的铁路客运站 574 个，开通运营铁路客运站 470 个（高铁站点/普通车站点452/18个），运营5418 块数字媒体屏幕。在稳步发展高铁数字媒体广告业务的基础上，兆讯传媒积极开拓商圈数字户外媒体业务，为“第二增长曲线”。

    　　1H23，公司公允价值变动净收益-3341 万元，较1H22/2022 年分别收窄5492/3828 万元。

    　　目标价7.81 元，维持“买入”评级

    　　我们预计23-25 年公司归母净利11.2/12.8/14.2 亿元，对应EPS 为0.49/0.56/0.62 元，给予公司23 年16 倍目标PE，对应目标价7.81 元，维持“买入”。

    　　风险提示：接网面积增速不达预期，煤价下降不及预期，广告业务增长不及预期。

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