上半年营收与净利润同比向上。1）公司披露23 年半年报，上半年实现营业收入3.71 亿元、归母净利润0.91 亿元，同比分别增长6%、66%，对应全面摊薄EPS 0.13 元；经营性现金流净额0.47 亿元，同比增长35%；2）Q2 单季度实现营业收入2.39 亿元、归母净利润0.34 亿元，同比分别增长22%、41%，对应EPS 0.05 元，持续改善。

    　　KA 客户保持高粘性，中小微强化运营能力。1）上半年公司KA 大客户继续保持了高粘性，年度销售额10 万元以上的客户续约率继续保持在80%以上；客户构成上来看，党政媒体、广告营销、互联网平台、品牌企业四类客户收入占比分别为29%、19%、20%、32%；2）中小企业市场，公司采用包括搜索营销、内容营销、新媒体营销等数字营销手段定向高效获取新客户，并通过运营手段提升用户留存与复购；公司推出针对性满足目标客户群需求及预算的标准化产品，提供高效简单的自助化程度高的电商交易服务平台。上半年成都光厂实现收入超9000 万，同比增长47%；3）小微企业与个人长尾市场，通过API 开放平台强化同互联网平台的战略合作针对不同的内容使用场景。

    　　确立“AI+内容+场景”战略，AIGC 赋能崭露头角。1）AI 智能搜索已经在公司旗下网站VCG.com、veer.com、Vjshi.com 先后上线支持图片、视频搜索；2）利用AIGC 技术赋能B 端客户。目前公司的开放平台可以提供“内容资源”和“AI 智能”两类API 服务，其中AI 智能搜索、智能配图等应用产品为媒资管理、版权应用、营销工具、创作工具等业务场景提供更加高效、精准、专业的AI 智能搜索/配图等智能服务；3）内容数据方面，与百度正式签署战略合作协议、7 月与华为云等单位联合成立华为云大模型高质量数据联盟，优质数据价值正在不断凸显并有望实现多元化变现。

    　　风险提示：宏观经济波动；监管政策风险；新技术落地不及预期等。

    　　投资建议：维持盈利预测，看好AIGC 赋能下公司基于内容和场景优势实现版权价值放大可能，维持“买入”评级。

    　　我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.64/2.17/2.26 亿元， 同比增长65.1%/32.3%/4.3% ； 摊薄EPS=0.23/0.31/0.32 元，当前股价对应PE=68/51/49x。在AIGC 时代，公司具备版权运营、数据、创作者生态优势，具备资源价值重估与商业模式再造可能；广告市场复苏背景下营收及利润亦有望持续修复，维持“买入”评级。

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