业绩低于预期，智能制造装备业务增长强劲

    　　公司2023H1 营收13.89 亿元，同增35.14%；归母净利3.35 亿元，同增26.89%；其中智能制造装备业务营收同增43.70%，增长强劲。2023 年Q2，公司营收6.60亿元，同增25.93%；归母净利1.25 亿元，同增12.62%。公司业绩低于预期，部分原因系研发投入加大。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利6.82/8.89/11.08（前值7.61/9.99/12.52 亿元）；当前股价对应PE 为24.9/19.1/15.4倍。但公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，与哈工大联手研发人形机器人有望开启新增长曲线。故维持“买入”评级。

    　　盈利能力稳健，在手订单相对充裕

    　　公司2023H1 毛利率37.39%，同比下降0.87pct；净利率25.54%，同比下降0.12pct。

    　　其中智能物流与仓储系统营收首次突破亿元，规模效应有望进一步增强。2023年H1 期间费率11.94%，同比下降0.62pct；其中研发费用大幅增长，上半年研发投入0.73 亿元，同比增长 84.60%，研发费率达 5.29%。2023 年以来，公司共签订重大合同8.4 亿元（硅料后处理设备1.02 亿元，橡胶后处理设备0.98 亿元，包装码垛成套设备3.48 亿元，工业服务2.93 亿元）；其中7 月份至今签订重大合同4.5 亿元。公司在手订单充裕，全年业绩有所保证。

    　　进军人形机器人开启新增长曲线，参股公司过会有望带来潜在投资收益2023 年8 月，公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，拟投资研发经费1 亿元，合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。此外，公司参股公司思哲睿（主营业务手术机器人）、博隆技术（主营业务粉粒体物料处理系统）已分别过会，有望带来潜在投资收益。

    　　风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关研发进程受阻。

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