事件概述

    公司8 月30 日发布2023 年半年度业绩公告，公司实现营业收入 556.01 亿元，同比减少 3.59%；归属于上市公司股东的净利润 4.33 亿元, 同比增长11.19%。

    分析判断:

    云与数字化转型加速发展，注入优质成长动能收入端来看，报告期内，公司实现营业收入556.01 亿元，同比减少3.59%；归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，同比增长11.19%。云计算及数字化转型业务实现营业收入31.88 亿元，同比增长34.48%；自主品牌务实现营业收入15.10 亿元，同比增长88.40%；IT 分销和增值业务实现营业收入508.97 亿元，同比减少6.60%。

    战略业务收入结构持续优化，云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了2.95PCT。分季度来看，公司Q2 营业收入为284.85 亿元，同比下降2.03%，环比上升5.05%。归母净利润7.26 亿元，同比增长10.78%，环比增长7.26%。单纯公司收入结构来看，IT 分销、云服务、自主品牌收入结构分别为91.54%、5.73%、2.72%，相较于22 年全年结构占比93.44%、4.33%、2.22%已有明显改善，我们判断公司坚定地推进“数云融合+信创”战略密不可分。

    鲲鹏展翅，N腾万里，公司深度绑定华为

    自主品牌务实现营业收入15.10 亿元，同比增长88.40%，我们判断其主要原因是神州数码深度绑定华为。根据艾瑞咨询的预测，中国信创市场整体规模仍将保持 30%以上的年增长。随着行业信创的深入、应用软件的成熟，信创产品将渗透至更多核心业务场景，预期2026 年突破2000 亿元。基于华为鲲鹏+N腾产业生态，打自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案，报告期内，公司推出了基于鲲鹏 920+N腾 910 处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器，该服务器内部集成人工智能计算子系统、CPU 计算子系统、DDR 控制器等功能，可应用于深度学习、模型开发和人工智能训练等服务场景。目前，神州鲲泰系列服务器持续为各行业数字化转型提供坚实算力底座，产品和优秀产业实践案例入选“绿色计算产业联盟2023 年度六大产业专项发布会暨绿色计算产业生态大会”的《绿色计算产业发展白皮书》和《行业解决方案案例集》，彰显其强大技术实力。

    持续深化数云转型战略，目前已初显成效

    神州数码继续践行“数云融合”战略，2023 年上半年，公司云计算及数字化转型业务表现良好，实现营业收入31.88 亿元，其中云转售（AGG）业务收入27.97 亿元，同比增长33.05%，毛利率6.47%；云上服务及解决方案(MSP 和ISV）收入3.90 亿元，同比增长45.70%，毛利率46.47%。随着数字经济的发展, 企业需要云提供的算力及服务从“能用”向“好用、易用”升级，这也对云服务提供商在云计算技术、云服务质量以及云务安全等三方面提出了新要求，云管理服务（MSP）价值日益凸显。此外，公司云管理服务能力覆盖全球五大公有云（AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云）及华为云、中国移动云、中国电信天翼云、京东智联云等国内主流公有云厂商，拥有从云到端完善的技术研发、方案服务能力。报告期内，作为亚马逊云科技的战略级合作伙伴，公司持续深入双方合作，协力共建具有神州数码特色的亚马逊云科技行业解决方案，并荣膺2022 年度拓新增长合作伙伴，彰显其在企业云转型背景下过硬的技术实力与资源优势。

    投资建议

    公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势，将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。维持公司2023-2025 年营收预测1230.94/1331.19/1400.68 亿元，维持公司2023-2025 年归母净利润预测12.35/15.03/18.00 亿元，维持公司 2023-2025 年 EPS 预测 1.85/2.29/2.76 元。2023 年8 月30 日总市值为220.9 亿元，对应股价32.87 元，对应 PE 为 17.2/13.9/11.5 倍，依旧坚定看好，维持买入评级。

    风险提示

    1）中美关系不确定风险；2）AI 建设不及预期；3）行业竞争加剧； 4）信创进程低于预期。

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