事件

    　　2023 年8 月29 日，公司发布半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入67.91 亿元，同比+21.99%；归母净利润16.06 亿元，同比+53.16%；扣非归母净利润15.41 亿元，同比+46.67%。

    　　事件点评

    　　半年度业绩向好，利润端持续高增速

    　　半年度业绩向好，利润端持续高增速。2023H1，公司实现营业收入67.91 亿元，同比+21.99%；归母净利润16.06 亿元，同比+53.16%；扣非归母净利润15.41 亿元，同比+46.67%。

    　　二季度营收保持稳健。单季度来看，公司2023Q2 实现营业收入为28.56 亿元，同比+0.40%；归母净利润为4.04 亿元，同比-28.49%；扣非归母净利润为3.63 亿元，同比-35.26%。

    　　公司费用管控能力持续提升。23H1 公司整体毛利率为61.74%，同比-0.51 个百分点；期间费用率26.9%，同比-4 个百分点；其中销售费用率22.45%，同比-4.13 个百分点，管理费用率4.34%，同比+0.20个百分点，财务费用率0.07%，同比-0.07 个百分点;研发费用率5.93%，同比-0.79 个百分点。经营性现金流量净额6.81 亿元，同比-52.52%。

    　　核心领域保持领跑，产品临床认证持续增强

    　　公司重点布局中医药板块的研发管线，在创新络病理论指导下，围绕心脑血管病、呼吸、内分泌、神经、肿瘤、泌尿等发病率高的六大类疾病展开独具特色的产品布局，其中在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域，公司已经处于行业领先地位。

    　　心脑血管板块：实现营业收入为25.11 亿元，同比+10.44%，占总营收36.98%。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症，均入用药指南。

    　　抗感冒类板块：实现营业收入为30.88 亿元，同比+20.95%，占总营收45.47%。2022 年底连花清咳片通过医保谈判续约被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。基于确切的临床疗效和科研证据支撑，连花清咳片已30 余次获得国家级、省市级新冠和流感诊疗方案推荐。

    　　糖尿病领域：公司的津力达颗粒是首次应用络病理论探讨消渴（糖尿病）发病规律与治疗所指导研发的用于治疗2 型糖尿病的专利新药，2023 年公司进一步推进津力达颗粒与二甲双胍联合用药的研究分析发现，津力达可有效改善患者血糖达标率，改善2 型糖尿病患者口渴、乏力、饥饿、多尿、口干、盗汗、烦躁、便秘等临床症状，其作用可能独立于改善血糖，该研究发表于　　《Frontiers in Endcrinology》。

    　　神经系统：益肾养心安神片和解郁除烦胶囊均于21 年获批上市，且在2022 年通过国家医保谈判首次纳入医保目录乙类药品，其中，解郁除烦胶囊于2023 年被纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》，适用于轻、中度抑郁症中医辨证属气郁痰阻、郁火内扰症患者，产品临床效果优异。

    　　肿瘤用药领域：公司产品养正消积胶囊是应用络病理论探讨肿瘤中医证治规律研发的专利新药，为国家医保乙类品种，可配合介入治疗原发性肝癌，在增效减毒、增强免疫、改善证候、提高生存质量方面疗效显著，被纳入2020 版《中国肿瘤心理临床实践指南》及2021 版《中国癌症相关性疲乏临床实践诊疗指南》推荐用药。

    　　抗衰老：关于探究八子补肾胶囊抗衰老（改善肾精亏虚证人群症状）疗效的临床研究“八子补肾胶囊抗衰老临床研究”正式启动，目前研究数据已经揭盲。此外，2023 年6 月8 日《世界中医药》杂志发布的《糖尿病合并骨质疏松症病证结合诊疗指南》将八子补肾胶囊列入推荐药物，推荐级别2b。

    　　以创新中药为主，积极布局化生药、健康产业两大板块目前，公司以创新中药为主，积极布局化生药、健康产业两大板块，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。

    　　专利中药板块：公司形成了以络病理论指导临床重大疾病治疗研究，创新带动专利新药研发的科技核心竞争力，围绕六大重点疾病领域开发系列拥有自主知识产权的专利中药，形成独具特色的产品布局优势。目前，公司拥有专利新药13 个，荣获国家科技进步一等奖1 项、国家科技进步二等奖4 项、国家技术发明二等奖1 项及省部级科技奖励20 余项，获中药发明专利300+项。

    　　化生药板块：公司制定了“转移加工切入―仿制药国际国内双注册―专利新药研发生产销售”齐步走的化生药发展战略。在仿制药业务方面，公司已持有15 个美国ANDA 产品的批文，实现全部在美国上市；针对新兴市场，公司已在全球20 多个国家递交注册申请，获批6 个注册证；在中国市场已有13 个产品通过一致性评价。新药业务方面，公司多个化学一类新药研发工作正在顺利推进，其中1 个项目完成了三期临床试验。

    　　健康产业板块：公司充分发挥“研-产-销”的一体化运营模式优势，协同产品产业化。目前公司已形成通络健康心脑、养精抗衰老增强免疫力、动形抗疲劳护关节品、静神助眠及改善情绪、连花呼吸健康等系列产品，其中晚必安、连花清菲袋泡茶、连花清咽抑菌喷剂、连花爆珠等产品有着广阔的消费群体。

    　　投资建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025 年收入分别125.9/148.4/172.9 亿元，分别同比增长0.4%/17.9%/16.5%，归母净利润分别为24.0/27.6/31.5 亿元，分别同比增长1.7%/14.7%/14.1%，对应估值为16X/14X/12X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策调整的风险、药品降价的风险、产品研发和上市后临床研究风险、主要原材料价格波动风险等。

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