事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收23.30 亿元，同比+124.38%，实现归母净利润0.66 亿元，同比+6.30%，实现扣非归母净利润0.57 亿元，同比-2.96%。其中2023Q2 公司实现营收12.56 亿元，同环比+118.98%/+16.97%；实现归母净利润0.36 亿元，同环比-12.56%/+21.54%；实现扣非净利润0.31 亿元，同环比-22.31%/+16.88%。23Q2 销售毛利率为11.41%，同环比-6.49/-0.96pcts；销售净利率3.18%，同环比-4.00/-0.16pcts。

    　　新能源业务快速增长，海光并表做大做强。2023H1 公司磁性元件收入为20.13 亿元，同比+235%，占公司上半年营收比达86%。公司营收快速增长主要有以下原因：1）公司磁性元件下游主要应用领域汽车电子、光伏储能以及充电桩需求旺盛，公司持续深化在新能源领域布局，国内市占率稳步提升。2）公司收购海光电子实现并表。2023H1 公司毛利率有所下滑主要有以下原因：1）海光产品毛利率较低，并表后拉低整体毛利率水平。2）新基地如安徽广德等投产爬坡需要时间，初期产能利用率较低。3）光伏收入增速较快，毛利率较低。我们认为下半年随着下游需求提升，公司收入有望维持高增，随着规模效应提升，盈利能力有望逐步修复。

    　　加大研发技术领先，股权激励彰显发展信心。公司持续加大产品研发，在光储领域成功研发新型三相差模电感，在充电桩领域成功研发10KV 以上高压系统用1MW 超大功率磁性元件产品，在汽车电子领域成功研发MEB 平台二代6.6KW&11KW 系列产品等。公司于2023 年8 月推出新一轮限制性股票激励计划，激励对象为海光电子中高层骨干60 人，其中对于净利润考核为23-25 年海光净利润达到6000/7500/9000 万元，彰显公司长期发展信心。

    　　投资建议：考虑磁性元件需求旺盛及海光并表影响，我们预计公司23-25 年实现归母净利2.39/3.41/4.72 亿元，同比+114.5%/+42.8%/+38.5%，对应EPS 为0.49/0.70/0.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：磁性元件需求不及预期；海光盈利不及预期；行业竞争加剧。

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