受一次性投资收益推动，2Q23 净利润高增；调整后净利率为22%，仍保持韧性。

    　　中微公司继续巩固在蚀刻领域的领先地位。

    　　重申“买入”评级；下调目标价至162.00 元（50 倍2024 年市盈率）。

    　　2Q23 业绩回顾：当季收入13.03 亿元（同/环比增长27%/7%），受蚀刻设备的强劲需求（相关收入同比增长55%至9.08 亿元）以及在关键客户份额的持续增长推动。此外，中微公司连续四个季度保持约46%的毛利率。2Q23 净利润达到7.28 亿元，净利率为56%，显著高于Wind 一致预期，主要是由于投资收益大幅增长（当季投资收益为4.85 亿元，主要源自出售拓荆股份获利）。公司调整后净利润（不包括一次性收益项目）为2.91亿元，利润率为22%，仍然保持韧性。

    　　持续技术投入：根据公司半年报，截至2Q23 末，中微公司已累计交付超过2,500 台 CCP刻蚀反应台，包括在国际最先进的 5 纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上实现了多次批量销售。ICP 设备方面，公司目前在50 多家客户的生产线上实现了量产。管理层预计随着新产品（即 Nanova VE HP 和 Nanova LUX）的推出，公司在先进逻辑芯片/先进存储的ICP 验证刻蚀工艺覆盖率有望扩展至50-70%。此外，在半年报中，管理层提到中微公司在满足对化合物半导体不断增长的需求上所做的努力。公司用于氮化镓GaN 分立器件制造的MOCVD 设备通过海外客户验证并获得重复订单，并表示用于碳化硅SiC 功率器件外延生产的设备有望在2023 年内交付样机至潜在客户端开展生产验证。公司的首台CVD 钨设备已经通过关键客户的实验室测试，量产验证机正在客户端进行测试。在地缘政治紧张局势不断加剧的情况下，作为全行业努力实现国产替代的一份子，管理层认为其半导体设备零部件可在2H24 实现100%自给自足。

    　　盈利预测更新：我们将 2023 年净利润上调 19%，以反映中微公司在2Q23 的大额投资收益。我们将 2024 年/25 年净利润预测分别下调5%/4%，主要是预计非经营性费用较高。

    　　重申“买入”评级；下调目标价至162.00 元（此前为201.00 元）：我们的目标价基于50 倍的2024 年市盈率（原为66 倍的2023-24 年平均市盈率）。我们重申“买入”评级，主要是看好中微公司在蚀刻领域的领导地位以及持续的新品扩张有望进一步支撑其市占率提升。此外，在国产替代加速的背景下，公司在 3D NAND 产品的任何突破均有可能进一步推动收入增长，带来估值重塑。

    　　风险提示：下游市场增长放缓，半导体设备竞争加剧，零组件供应短缺，公司客户产能建设受阻，LED 设备竞争加剧。

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