事件：发布半年报，利润端维持高速增长，符合预期。公司发布2023 年半年报，实现收入23 亿元，同比增长24%，环比增长16%；实现归母净利润4.1 亿元，同比增长114%，环比增长158%；业绩落入前期预告区间，符合指引。其中，23Q2公司实现收入11.6 亿元，同比增长30%，环比下滑3%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长112%，环比增长6%。

    　　产品迭代+买量优化，游戏业务收入高增速+利润率提升显著。23H1 公司游戏业务实现收入7.1 亿元，同比增长21%，环比增长14%。其中，国内游戏子公司成蹊科技实现收入6.5 亿元，同比增长25%，环比增长17%。另一方面，成蹊科技实现营业利润3.7 亿元，同比增长261%，环比增长53%，营业利润率达到57%，同比、环比分别提升38pct、13pct。国内游戏业务收入、利润率同步提升，主要反映公司对于产品端的版本迭代升级，优化表现力和用户体验，并且在买量端优化推广策略，提升单位销售费用的ROI。

    　　广告业务收入重回高增长，看好后续随宏观经济进一步复苏而持续。广告业务回归高速增长，23H1 实现收入11 亿元，同比增长55%，环比增长35%，且毛利率稳定，主要源于业务量增加。公司组建了专业的视频制作团队，搭建了丰富多样的自有拍摄场景，拥有丰富的短视频制作经验，满足客户的具体需求进行批量的高品质广告内容创作，并以基于大数据的精准营销提升广告投放回报率，能够较好满足客户在互联网新媒体上的营销传播需求，赋能品牌影响力裂变。

    　　扑克牌产能瓶颈后续有望突破，打开空间。23H1 扑克牌业务实现收入5.2 亿元，同比下滑9%，环比下滑4%，公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，因此公司正在积极推进“年产6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，新的扑克牌生产基地已经在建设中，产能瓶颈有望解决。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到本季度的经营情况和财报的增量信息，我们略微调整2023 年-2025 年收入预测至49/57/65 亿元，同比增长25%/18%/13%；归母净利润预测至7.8/9.6/10.9 亿元，同比增长123%/24%/13%。我们看好公司休闲游戏利润端的释放、广告业务的高速增长、扑克牌业务的稳步提升，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，产品上线进度及表现不及预期风险，行业竞争加剧风险。

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