事件：

    　　①2023 年半年报业绩：公司于8 月29 日晚公告2023 年半年报，2023H1实现营业收入19.76 亿元，YOY-1.65%，实现归母净利润7.24 亿元，YOY+15.35%，实现扣非归母净利润6.76 亿元，YOY+13.31%。分季度看，2023Q2 实现营业收入10.22 亿元，YOY+4.17%，实现归母净利润4.34 亿元，YOY+14.46%，实现扣非归母净利润3.90 亿元，YOY+9.58%。

    　　②2023 年半年报分红预案：向全体股东每10 股派发现金红利1 元，不送红股，合计拟派2.13 亿元。

    　　③回购计划：拟以自有资金回购1-2 亿元公司股份，回购价格不超过人民币21.78 元/股，以最高和最低回购资金计算，预计回购股份占总股本的0.21%-0.43%。

    　　投资要点：

    　　移动游戏收入保持稳定，产品流水结构改善提升毛利率。

    　　公司2023H1 移动游戏收入为16.98 亿元，占整体营收的85.89%，YOY-3.01%，主力产品《永恒联盟》《天使之战》等表现稳健。2023H1移动游戏毛利率为83.92%，同比提升12.99pct，提升主要系公司产品流水结构改善，代理产品流水占比下降，致对外分成费下降。

    　　费用方面，2023H1 公司销售费用为4.69 亿元，YOY+18.80%，销售费用率为23.74%，同比提升4.09pct。2023H1 公司研发费用为2.06 亿元，YOY+8.46%，研发费用率为10.44%，同比提升0.97pct。

    　　2023H1 公司管理费用为1.43 亿元，YOY+95.33%，大幅提升主要系员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加，管理费用率为7.24%，同比提升3.59pct。

    　　收购浙江盛和少数股权，提振盈利能力。

    　　公司于8 月14 日发布收购浙江盛和剩余股权的进展公告，浙江盛和已办理完成股东变更及相关工商变更登记手续。浙江盛和过往成功打造《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款精品手游、页游产品，2023H1实现营业收入8.28 亿元，净利润5.32 亿元，2022 年同期收入9.89亿元，净利润6.40 亿元。截至2023 年6 月30 日，浙江盛和尚未完成工商变更，且公司未支付剩余50%款项，本次收购投资在2023H1产生的投资盈利为3023.77 万元。

    　　后续多款储备产品已获批版号，《石器时代：觉醒》定档10 月26 日。

    　　公司储备产品丰富，已获版号的产品包括《石器时代：觉醒》（腾讯代理发行，定档10 月26 日）、《纳萨力克之王》（b 站代理发行）、《仙剑奇侠传：新的开始》、《山海浮梦录》、《归隐山居图》、《永恒觉醒》、《一念永恒：少年追梦》（合作项目）等，看好产品陆续上线增厚公司业绩。

    　　盈利预测和投资评级：公司聚焦游戏主业，传奇、奇迹品类基本盘稳固，同时致力搭建类型更多元的产品矩阵。基于公司后续丰富的产品储备，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为15.2/18.8/22.2亿元，对应EPS 为0.71/0.87/1.03 元，对应PE 为20.6/16.6/14.1X，看好公司新品上线贡献业绩增量，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、新品不及预期、产品版权纠纷风险、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、汇率波动、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

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