事件:公司发布2023 年半年报,2023H1 公司实现营业收入78.06 亿元,同比+13.21%,实现归母净利润13.04 亿元,同比-6.55%,实现扣非净利润12.54 亿元,同比-5.96%;其中,23Q2 实现营业收入41.07 亿元,同环比+9.10%/+11.02%,实现归母净利润6.02 亿元,同环比-20.65%/-14.18%,实现扣非净利润5.76 亿元,同环比-20.07%/-15.06%。业绩基本符合预期。
行业需求放缓,负极盈利能力阶段性承压。23H1 公司负极材料业务实现出货量6.82 万吨,同比+24%,由于负极行业新建产能陆续投产,同时下游需求放缓导致供需环境阶段性过剩,公司通过降价换取销量增长,我们预计23Q2 公司负极材料出货量3.82 万吨,单吨净利接近0.4 万元。预计下半年随着行业需求逐步回升以及四川新建产能逐步投产,公司负极材料盈利能力有望触底回升,23 年全年出货量预计20 万吨左右,单吨净利0.4-0.5 万元。
涂覆隔膜行业领先,新产品加速量产导入。23H1 公司隔膜及及加工量达到21.51 亿平,占同期国内湿法隔膜出货量的41.36%,市占率持续领先。四川卓勤年产9.6 亿平基膜涂覆一体化建设项目已基本完成设备预定工作,基膜自供率有望逐步提高;自主开发的液态勃姆石、PVDF、复合集流体等新产品研发进展顺利,未来有望为公司贡献重要业绩增量。
锂电设备增长强劲,在手订单充裕。受益于储能及海外动力市场突破性进展,23H1 公司锂电自动化装备业务收入20 亿元,同比实现翻倍增长,目前,公司尚未履行在手订单逾40 亿元。随着中后段设备陆续实现批量交付,公司自动化装备业务迈向多元化发展。
投资建议:考虑行业竞争加剧,我们下调公司业绩预期,预计公司23-25 年实现归母净利润32.60/44.84/59.13 亿元,同比+5.0%/+37.6%/+31.9%,对应EPS 为1.62/2.22/2.93 元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争加剧。
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