事件：公司2023 年8 月30 日发布了2023 年中报，1H23 实现营收10.2亿元，YoY+31.0%；归母净利润0.1 亿元，YoY+27.4%；扣非归母净利润-0.3亿元，上年同期为0.08 亿元。公司1H23 业绩增长符合预期，主要受益于公司核心产品竞争力不断增强，全国营销网络日趋完善。我们综合点评如下：

    　　2Q23 业绩同比大增72%；利润率水平较为稳定。单季度看，公司：1）1Q23~2Q23 分别实现营收2.8 亿元、7.5 亿元，YoY+40.8%、+27.8%；分别实现归母净利润-0.89 亿元（上年同期为-0.50 亿元）、1.00 亿元（YoY+72.0%）。

    　　二季度业绩同比实现高速增长。2）2Q23 毛利率为49.5%，同比减少0.20ppt；净利率为13.4%，同比增长3.43ppt。2023 年上半年综合毛利率为49.7%，同比减少0.84ppt；净利率为1.1%，同比减少0.02ppt。

    　　研发投入持续加大。费用端，公司2023 年上半年期间费用率为49.4%，同比增长3.00ppt。其中：1）销售费用率12.9%，同比减少1.56ppt；销售费用1.3 亿元，同比增长16.9%，主要是公司拓展市场，加强营销队伍建设及市场推广费用增加导致。2）管理费用率15.1%，同比增长1.05ppt；管理费用1.5 亿元，同比增长40.9%，主要是公司管理人员增加、租赁费用及股份支付等各项费用增加导致。3）研发费用率17.0%，同比增长0.71ppt；研发费用1.7 亿元，同比增长36.7%。公司加强创新能力建设、持续加大核心产品的研发投入；4）财务费用率4.4%，同比增长2.81ppt；财务费用0.4 亿元，同比增长267.3%，主要是公司计提发行可转债利息及借款利息增加导致。

    　　应收/存货均有不同程度增长；中标海外亿级首单“女娲星座”发展可期。

    　　截至2Q23 末，公司：1）应收账款及票据24.9 亿元，较年初增长21.3%，主要是收入增加导致；2）存货13.8 亿元，较年初增长65.0%，主要是公司订单增加，在实施项目增加导致；3）合同负债2.6 亿元，较年初减少1.9%；4）经营活动净现金流为-9.2 亿元，上年同期为-5.6 亿元，主要是公司业务规模扩大，经营支出增加导致。2023 年7 月14 日，公司公告作为第一候选人中标了“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目，中标金额2238.7 万美元（约合人民币1.6 亿元），该项目是公司“女娲星座”的首个国际遥感应用订单，公司数据要素前瞻布局已见成效，未来发展空间较大。

    　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR 卫星系统建设的顺利推进，未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局，竞争力有望进一步提升。我们预计，公司2023～2025年归母净利润分别为3.85 亿元、5.36 亿元、7.29 亿元，当前股价对应2023～2025 年PE 为39x/28x/20x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。

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