1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入18.66 亿元，同比减少4.82%；归母净利润1.37 亿元，同比增加0.24%；扣非净利润0.92 亿元（非经常损益主要为政府补贴2,740 万元和投资收益2,325 万元）。对应2Q23 收入9.86 亿元，同比增加8.83%/环比增加12.00%；归母净利润0.69 亿元，同比增加32.73%/环比增加1.34%；扣非净利润0.56 亿元。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    消费电子业务收入短期承压，汽车电子持续保持高增长。1H23 公司智能终端功能件和精密结构件及模组产品收入9.39 亿元，同比下降16.52%，我们判断主因消费电子行业需求疲软；1H23 新能源汽车业务收入7.01 亿元，同比增长27.99%，占总收入比重提升至37.60%（YoY+9.64ppt），我们判断主要系北美新能源车客户出货量增长；1H23 信息存储类产品收入1.78 亿元，同比下降34.36%，主要系市场需求不振。展望2H23，我们预计随着消费电子进入传统旺季以及国际客户新品推出，公司消费电子收入有望修复；此外，我们持续看好新能源汽车类产品业务的强劲发展势头。

    盈利能力保持稳定，持续投入研发布局长远。1H23 公司毛利率为22.92%，同比下降0.40ppt。分业务看，1H23 消费电子业务毛利率21.76%，同比增长1.04ppt，行业需求疲软下公司盈利能力仍保持稳定，体现了公司的经营韧性；汽车电子业务毛利率28.85%，同比基本持平；信息存储类业务毛利率9.76%，同比下降13.95ppt，我们判断主因收入下降后固定成本分摊增加。费用率方面，1H23 研发费用率8.62%，同比增长1.07ppt，主要系公司在新能源汽车、大客户新品开发等领域持续投入。

    看好汽车电子新品拓展，产能持续扩张。展望未来，在消费电子领域，公司表示将持续推进折叠屏等产品的拓展，并筹建越南工厂以满足消费电子东南亚产业链布局；在汽车电子领域，公司表示将持续推进大功率无线充电系统、氢燃料电池核心零部件、储能等新业务和新领域的拓展，并将扩建泰国工厂、新建美国工厂和筹建墨西哥工厂，以进一步扩充现有产能和推进新能源汽车业务国际化进程。我们看好汽车电子业务随产能扩张持续放量。

    盈利预测与估值

    考虑到消费电子需求低迷，我们下调2023/2024 年净利润预测22.98%/16.24%至3.50 亿元/4.80 亿元。当前股价对应2023/2024 年25.3倍/18.5 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价11.1%至16.00 元，对应2023/2024 年30.7 倍/22.4 倍P/E，较当前股价有21.5%的上行空间。

    风险

    消费电子需求低迷；新能源汽车客户出货量不及预期；威博精密持续亏损。

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