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柳工(000528):海外盈利大幅提升 积极推进国企改革
发布时间: 2023-09-04 09:00
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柳工(000528)

  1H23 业绩符合我们预期

      公司公布1H23 业绩:收入150.4 亿元,同比增长9.2%,归母净利润6.1亿元,对应每股盈利0.31 元,同比增长28.1%。单季度来看,公司二季度收入72.4 亿元,同比增长3.0%,归母净利润3.0 亿元,同比增长33.0%。

      境外收入快速增长,综合毛利同比提升。1H23 公司土石方机械、其他工程机械及零部件、预应力机械和融资租赁业务收入分别为85.7/50.5/11.5/2.7亿元,同比分别增长3.2%/22.8%/4.5%/8.2%。受原料成本下降以及汇率利影响,1H23 公司综合毛利率同比提升4.2ppt 至20.1%,境内、境外业务毛利率分别同比增长0.1/7.7ppt 至14.2%/28.0%。

      费用率同比上升,现金流情况同比缓解。1H23 公司期间费用率同比上升1.4ppt,其中管理、研发和财务费用率分别-0.1/+0.6/-0.3 至2.5%/3.0%和0.09%。销售费用率同比上升1.2ppt,主要因为公司海外业务增长,相应销售费用增加所致。1H23 公司净利率上升0.6ppt 至4.1%。2023 年上半年公司经营现金流净流出2.9 亿元,去年同期为净流出3.9 亿元。

      发展趋势

      国内需求承压,海外保持增长。1H23 公司境内业务收入同比下降11.4%至85.45 亿元,而境外业务同比增长57.6%至64.91 亿元,我们认为主要驱动力来自“一带一路”地区需求。柳工海外业务基本覆盖国家“一带一路”沿线大部分国家和地区。公司设立了印度、波兰、巴西、印尼4 个制造基地,印度、波兰、美国、英国建立了4 家海外研发机构。

      国企改革持续推进。继公司完成吸收柳工集团相关业务和资产,进行了混合所有制改革之后,公司于四月份推出股票激励草案,激励计划对象包括公司核心业务、技术和管理骨干不超过1,100 人,占公司截至2023 年4 月27 日的总人数比约为6.66%。我们预计公司国企改革计划推进,有望激发公司管理活力,有望驱动公司盈利能力提升。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年EPS 预测0.49/0.53 元,当前股价对应2023/2024年15.4x/14.1x P/E。考虑估值切换和公司潜在改革红利释放,我们上调目标价30%至8.46 元,对应2023/2024 年17.3x/16.0x P/E,有12.5%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      地产开工恢复不及预期;海外需求增长放缓;国内价格竞争加剧。

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