事件

    　　公司9 月4 日发布8 月经营快报，公司8 月生产铝板带箔10.82万吨，环比+2.08%，销售铝板带箔10.82 万吨，环比-4.92%，生产铝型材0.14 万吨，销售铝型材0.11 万吨，环比均维持稳定。

    　　点评

    　　铝价上涨抑制提货，旺季将至出货量有望回升。8 月长江有色铝均价1.87 万元/吨，环比+1.62%，8 月下旬以来铝价加速上涨，下游提货有所放缓，导致公司8 月铝板带箔出货量环比小幅回落。但9月消费旺季将至，下游企业订单量有望增加，我们预计随着下游需求提升以及在手订单提货推进，铝板带箔出货量将实现回升。

    　　Q2 销量增长，盈利能力提升。公司1H23 实现营收126.39 亿元，同比-18.34%；归母净利8.03 亿元，同比-26.40%；扣非归母净利6.40 亿元，同比-31.45%。2Q23 实现营收65.46 亿元，环比+7.38%；归母净利4.49 亿元，环比+26.96%；扣非归母净利3.63 亿元，环比+31.30%。公司1H23 实现铝板带箔及铝型材销量59.6 万吨，2Q23实现销量30.62 万吨，环比+3.13%。1Q23 公司铝加工产品单吨净利1191 元，2Q23 单吨净利1466 元，环比+23.1%，主因汇兑收益导致Q2 财务费用降至-0.67 亿元，带动1H23 财务费用降至-0.41亿元，推动产品盈利能力实现较大改善，ROE 环比提升0.68 个百分点至3.54%。

    　　再生铝保级利用规模持续扩大，实现绿色降本。公司拥有再生铝保级利用产能104 万吨，我们预计23 年全年再生铝可供给公司铝加工产品所需原料超60%，同时再生铝可通过节省小金属、政府补助及原铝价差节省生产成本，预计随着再生铝产能爬坡及持续扩张，再生铝原料占比将稳步提升，公司产品利润空间有望增厚。

    　　新能源材料项目投产在即，产品附加值提升。公司23 年8 月定增募集资金12.8 亿元建设25 万吨新能源电池材料项目，上述项目由公司自有资金提前建设，我们预计将于4Q23 实现投产。项目主要产品为电池箔、铝塑膜、水冷板等高端产品，有助于实现公司产品转型升级，扩大产销规模，提升产品附加值。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司23-25 年营收分别为281/341/392 亿元，归母净利润分别为17.68/20.90/23.85 亿元，EPS 分别为1.65/1.95/2.23 元，对应PE 分别为9.38/7.93/6.95 倍。考虑到再生铝用量和铝板带箔销量逐年增长，高端产品投产带来增利空间，公司经营有望实现量价齐升，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；项目进度不及预期；人民币汇率波动。

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