事件：公司发布2023 年半年报。根据公告，23H1 公司实现营业收入1977.96 亿元，同比增长7.69%，实现归母净利润182.32 亿元，同比增长13.98%，实现扣非后归母净利润176.52 亿元，同比增长12.49%；单季度来看，23Q2 公司实现营业收入1011.59亿元，同比增长9.10%，实现归母净利润101.90 亿元，同比增长15.57%，实现扣非后归母净利润99.79 亿元，同比增长14.72%。

    　　投资要点

    　　C 端业务改善，B 端延续较快增长。分产品来看，23H1 公司暖通空调/消费电器/机器人、自动化系统及其他制造业收入920.07/681.36/172.62 亿元，同比增长10.

    　　54%/2.72%/26.07%，考虑到年初白电渠道库存水平较低、上半年经销商提货积极性提升，预计23H1 公司白电内销显著改善，其中空调业务在高温天气助推下或实现较快增长；受益于去年Q2 出口低基数、海外通胀压力减缓等，预计上半年公司白电出口呈改善态势，根据产业在线，23H1 美的空冰洗内销同比+18.5%/+8.3%/-5.8%，出口同比-4.7%/+8%/+25%，其中23Q2 美的空调内销/出口同比+28%/-1.6%。上半年公司在中国区域全面推进落实“数一”战略，同时持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略助力份额提升，公告显示，23H1 两品牌整体零售额同比+22%，且根据奥维云网，美的系家用空调、电热水壶等7 个品类在国内线上线下份额均位列行业第一，龙头地位稳固。B 端业务方面，23H1 工业技术/楼宇科技/机器人与自动化收入136/148/152 亿元，同比+12%/+21%/+24%，具体来看：1）工业技术，根据产业在线，23H1 家空压缩机全球市占提至46%，家空电机全球销量份额42%，均处于行业领先地位，自动化领域高创品牌布局全产业链、实现产品自主研发生产交付，绿色能源领域公司旗下科陆电子积极参与国家电网、南方电网相关项目，加快海外市场拓展，23H1 接受的海外订单实现大幅同比增长，智慧交通领域上半年相关产品总销量达15 万台，同比增长3 倍以上，同时新增11 个客户定点合作项目；2）楼宇科技，根据产业在线，23H1 多联机国内份额超21%，央空出口规模占比超27%位列第一，同时公司继续扩建意大利热泵生产基地，规划年产能30 万台，预计24 年投产，电梯方面亦实现数智化服务与智能交互；3）机器人与自动化，23H1 库卡持续推动各项产品和技术创新，推出新款KR CYBERTECH、KR QUANTEC 等系列机器人，可适应多场景及细分市场。分地区来看，23H1 公司国内外收入1164.5/805.4 亿元，同比+11.09%/+3.47%，国内增速表现优于国外。

    　　Q2 费率略有提高，盈利能力同比提升。23H1/Q2 公司毛利率为25.24%/26.38%，同比提升2.11pct/2.33pct，预计主要得益于原材料价格下降、产品结构优化等。

    　　Q2 公司费率略有上升， 23Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.59%/2.84%/3.29%/-0.65%，同比+0.93pct/+0.06pct/+0.12pct/-0.02pct；净利润端，23H1/23Q2 净利率为9.41%/10.31%，同比+0.58pct/+0.67pct。23H1/Q2 经营性净现金流为297.85/205.12 亿元，较去年同期分别增长+39.2%/+52.9%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

    　　投资建议：公司产品、渠道、品牌优势稳固，市场份额持续领先，C 端家电业务表现稳健，B 端凭借着全球研发协同和制造优势有望开启第二引擎，长期有望拉动公司实现较好增长。预计2023-2025 年公司营业收入分别为3762.63/4087.59/4416.52 亿元，同比增长8.8%/8.6%/8.0%，归母净利润335.46/371.73/409.13 亿元，同比增长13.5%/10.8%/10.1%，对应EPS 分别为4.78/5.29/5.83 元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，新品表现不及预期，行业竞争加剧等。

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