上半年业绩较快增长，盈利能力保持稳健。上半年公司实现营收71.14 亿元（同比+16.06%），归母净利润5.48 亿元（同比+20.65%），扣非净利润5.27亿元（同比+20.47%），销售毛利率18.73%（同比-1.66pct.），扣非销售净利率7.41%（同比+0.27pct.）。上半年公司其他收益0.57 亿元（同期为0.33亿元），财务费用-0.32 亿元（同期为-0.06 亿元），信用与资产减值合计0.59 亿元（同期为0.61 亿元）。

    　　二季度业绩略超预期，归母净利润同比增长13%。二季度公司实现营收38.51亿元（同比+5.19%，环比+17.98%），归母净利润3.99 亿元（同比+12.74%，环比+167.79%），扣非净利润3.83 亿元（同比+11.43%，环比+165.97%），销售毛利率23.42%（同比-0.35pct.，环比+10.21pct.），销售净利率12.14%（同比+0.60pct.，环比+6.68pct.）。

    　　储能相关收入快速增长，直流输电收入阶段性下降。分业务看，上半年公司智能变配电系统收入26.53 亿元（ +16.79% ， 包括配网二次、储能PCS/EMS/BMS），毛利率21.61%（-3.87pct.）；智能电表收入13.66 亿元（+25.77%），毛利率25.49%（-0.47pct.）；EMS 加工服务及其他收入11.74亿元（+60.16%，包括加工服务、光伏/储能EPC），毛利率5.73%（-2.55pct.）；直流输电系统收入2.53 亿元（-17.09%），毛利率49.14%（+5.57pct.）。

    　　网内市场开拓顺利，海外市场持续突破。上半年公司在网内市场稳步提升，智能电表等核心产品国网份额保持领先；开关柜、消弧线圈等实现满限额中标；中标陇东――山东特高压全国产化直流控制保护系统；省招协议库存实现多项突破；公司在南网市场安全可控等产品实现首次突破。国际市场业务增幅明显，公司在重点国别电网市场取得突破，签订智利AMI 系统及智能电表二期等项目，直销业务同比大幅增长。

    　　风险提示：电网建设需求不及预期；储能行业竞争加剧；海外市场开拓进度不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司光伏储能EPC 业务调整和智能电表确认收入节奏，上调盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润9.82/12.80/17.06 亿元（原预测值为9.60/12.59/17.25 亿元），当前股价对应PE 分别为21/16/12倍，维持“买入”评级。

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