2023Q2 公司实现营收14.30 亿元，同比+30.2%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+404.5%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+989.5%。公司23Q2 扣非归母净利润环比+5.3%，业绩略超此前预期（中枢位环比-2.8%）。公司利润进一步增厚，主要系因空悬、传感器等新业务进入放量阶段，且海运费成本同比大幅下降。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元，给予2023 年32 倍PE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。
业绩略超此前预期，Q2 收入、扣非归母净利润均创历史新高。公司发布公告，2023 年上半年实现营收26.16 亿元，同比+26.8%；实现归母净利润1.84 亿元，同比+194.3%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比+243.6%。其中，2023Q2公司实现营收14.30 亿元，同比+30.2%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+404.5%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比+989.5%。公司23Q2 扣非归母净利润环比+5.3%，业绩略超此前预期（中枢位环比-2.8%）。公司利润进一步增厚，主要系因空悬、传感器等新业务进入放量阶段，且海运费成本同比大幅下降。此外，公司发布2023 年限制性股票与股票期权激励计划（草案），拟向公司董事、高管等483 人授予股票期权及限制性股票，合计1071 万股（占总股本5.13%），考核要求2023/2024 年营收分别达57.3/76.4 亿元，2023/2024年剔除股份支付后的归母净利润分别达3.6/4.8 亿元。该股权激励预案有望建立、健全公司长效激励机制，助力公司长期发展。
毛利率同比提升，营收增长带来费用摊薄。2023Q2 公司毛利率为27.4%，同比+0.9pct，环比-0.9pct。公司毛利率同比提升，主要系因国际物流、海运费价格逐步恢复正常，不锈钢、铜材价格波动向下。费用率为19.1%，同比-3.5pcts，环比-0.6pct。公司费用率同环比下降，主要系因营收持续增长，带来费用摊薄。
其中，2023Q2 销售费用率为4.0%，同比-0.8pct，环比持平；管理费用率为6.2%，同比-0.6pct，环比-0.7pct；研发费用率为7.4%，同比-0.2pct，环比-0.2pct；财务费用率为1.4%，同比-2.0pcts，环比+0.3pct，主要系因欧元、美元出现汇率波动，产生汇兑收益。
空悬业务在手订单充沛，成长逻辑逐步兑现。公司于2012 年启动空悬项目，现有产品包含空气弹簧、空气供给单元、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制器，形成了从感知、控制、执行的完整产品方案。其中，公司空气弹簧产品持续斩获定点，并于2023 年1 月首次实现乘用车空气弹簧向合资品牌客户的突破，将为该客户的全新平台项目供应前后空气弹簧，项目生命周期总金额超过2.4 亿元。公司储气罐产品也已斩获30 个项目定点，在手订单充沛。2023 年上半年，公司空悬业务实现营收2.93 亿元，同比+598.4%；营收占比已提升至11.4%。根据盖世汽车数据，2023 年上半年，公司空气悬架的国内市占率达21.3%，位居国内第三。随着在手订单逐步进入量产阶段，公司空悬业务料将加速放量，市占率有望进一步提升。
保富海外扭亏为盈，传感器业务高速增长。公司是全球三大TPMS 供应商之一。
2023 年上半年，保富中国进一步开拓市场，获取了更多优质项目；保富海外实现净利润0.05 亿元，相比去年同期扭亏为盈。公司凭借在TPMS 领域的技术积累，不断丰富车用传感器产品，目前已形成压力、光雨量、速度、位置、加速度和电流类传感器6 个序列、40 多个产品应用。另一方面，公司通过外延并购，扩充位置速度传感器、刹车磨损传感器、排气温度传感器和霍尔传感器等产品，并通过战略投资布局上游的车规级MCU 芯片等领域。参考传感器龙头森萨塔内生发展+外延拓展的发展路径，我们认为公司传感器业务具备很大的发展潜力。
2023 年上半年，公司传感器业务实现营收2.04 亿元，同比+48.8%，增长势头 强劲。其中，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速，有望成长为细分领域龙头供应商。
风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。
盈利预测、估值与评级：公司顺应电动化、智能化趋势，空悬、传感器等新兴业务产品线不断丰富，持续斩获主机厂定点。同时，公司传统业务规模效应逐步显现，降本措施相继落地，盈利能力有望加速释放。我们维持公司2023/24/25年EPS 预测2.00/2.65/3.47 元。根据Wind 一致预期，可比公司拓普集团、中鼎股份2023 年PE 均值为23 倍。公司空悬业务不断斩获主机厂定点，在手订单已覆盖空悬所有部件，业务加速放量，且公司传感器业务高速发展，上述新兴业务有望带动公司盈利水平提升。我们给予公司2023 年32 倍PE，对应目标价64 元，维持“买入”评级。
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