事件：公司发布2023年半年报。1）23H1公司实现营收11.25亿元/-0.2%（同比，下同），归母净利润2.23 亿元/+95%，扣非归母净利润0.89 亿元/60%；2）23Q2 公司实现营收5.63 亿元/-14%，归母净利润1.73 亿元/+117%，扣非归母净利润0.83 亿元/+59%。3）23H1 公司经营性现金流-0.57 亿元（22H1 为-2.26 亿元）。

    　　分业务来看：23H1 科技创新服务/战略新兴产业分别实现营收2.86/8.16 亿元，同比分别变化-13%/4.7%，占营收比重分别为25.5%/72.5%，其中，创新基地平台服务和科技创新运营服务分别实现营收2.57/0.30 亿元，同比分别变化-10%/33%，而新材料产业和数字经济产业分别实现营收7.8/0.36 亿元，同比分别变化1.68%/202%。

    　　投资孵化业务硕果累累。公司投资孵化业务依托控股股东深圳清华大学研究院，23H1 公司投资辛顿科技、铨兴科技等企业，涵盖智能工业物联网、半导体存储等硬科技领域；成功挖掘基因治疗递送技术、高效钌基制氢催化剂、医疗机器人等多个前沿创新项目；投资孵化企业科利德、芯邦科技已于上半年提交 IPO 申请并获受理；曦华科技、无锡沐创、清研电子等企业完成新一轮融资。23H1 投资孵化业务已实现收益（投资收益+公允价值变动收益）约3.06 亿元。

    　　新材料业务发展稳健。公司新材料业务出口与国内占比约2:8，出口订单方面，公司已经与宝洁、欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛、安利等国际知名品牌商建立深入的战略合作伙伴关系，但随着海外需求下滑，公司积极开拓国内市场，已陆续为巨子生物、华熙生物、敷尔佳、百雀羚、蓝月亮、云南白药、汤臣倍健等优质民族品牌提供包装整体解决方案。目前国内客户数量和销售占比呈现上升态势。

    　　依托子公司数云科际推进数字经济业务。数云科际是清华大学软件学院科研成果转化的重要载体，致力于为新型智慧城市提供先进的建筑/设施数字化解决方案和建筑行业数字化治理解决方案。23H1 数云科际中标或签约多个重大项目，包括深圳市水务基础设施、广州白云机场建设管理平台等，深圳11 个行政/功能区已覆盖服务6 个。

    　　23H1 公司毛利率23.47%/-2.1pct，归母净利率19.85%/+9.7pct，期间费用率29.1%/+3.4pct。其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为4.7%/11.8%/6.1%/6.5%，同比分别变化+0.5pct/-0.1pct/+0.8pct/+2.2pct。

    　　投资建议：根据Wind 一致预期，2023-25 年归母净利5.62/6.64/8.02 亿元，9 月5 日收盘价对应PE 分别为18/15/13 倍。

    　　风险因素：科创服务行业政策风险、募投项目进度不及预期、宏观经济下行风险等。

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