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    　　科华数据8 月30 日发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营收33.97亿元，同比+53.48%；归母净利润3.22 亿元，同比+93.73%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比+95.62%；毛利率29.29%，同比-1.71pct，净利率9.68%，同比+1.86pct。

    　　其中，2023Q2 公司实现营收19.06 亿元，同比+56.31%，环比+27.95%；归母净利1.78 亿元，同比+162.13%，环比+24.17%；毛利率28.95%，同比-0.85pct，环比-0.77pct，净利率9.52%，同比+3.67pct，环比-0.38pct。

    　　投资要点：

    　　新能源产品营收同比+283.14%，降本增效成果显著。2023H1，分产品来看，1）新能源产品营收15.85 亿元，同比+283.14%，毛利率24.86%，同比-2.14pct。2）IDC 服务营收6.48 亿元，同比-12.67%，毛利率24.77%，同比-1.08pct。3）数据中心产品及集成营收6.39亿元，同比+12.02%，毛利率37.57%，同比+2.67pct。4）智慧电能营收4.92 亿元，同比+8.95%，毛利率35.03%，同比+0.67pct。

    　　分市场来看，国内营收27.62 亿元，同比+44.44%，毛利率26.54%，同比-3.69pct；海外营收6.02 亿元，同比+126.87%，毛利率38.87%，同比+8.86pct。2023H1，公司毛利率下降主要系新能源产品毛利率下降及营收占比大幅提升，带动新能源产品的毛利率占比提升至39.61%，同比+23.28pct；归母公司净利润同比+93.73%，主要系公司营收+53.48%和降本增效成果显著，期间费用率同比-3.83pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.57pct/-1.25pct/-1.34pct/+0.32 pct。

    　　工商业储能率先完成布局，户储产品逐步进入海外市场。2023H1，光伏领域，公司核心产品覆盖3kW-9MW 光伏逆变器，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW 以上的光伏项目；在储能领域，公司核心产品覆盖3kW-6.9MW 储能逆变器、1500VS?液冷储能系统等，新能源业务中储能占比70%，营收约11.10 亿元。据CNESA数据显示，公司2022 年中国企业全球PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。另外，公司率先完成了工商业储能产业布局，公司承建的全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地。海外方面，公司与土耳其Elin、丹麦JGH 签署战略合作；签约联合国微　　网项目；全新一代250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国取得成功应用；在工商业储能市场，亦推出S?-EStore 一体式智能液冷储能系统。随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司新能源业务毛利率有望逐步提升。

    　　IDC 和UPS 龙头市场地位显著，UPS 获北美市场突破。IDC 方面，2022 年公司IDC 模块位居中国市场占有率第一，同时也是液冷领域领导者，目前在北、上、广等地拥有9 大数据中心，自持机柜数量3万多个；在全国10 多个城市运营20 多个数据中心，主要客户包括三大运营商、腾讯等大型互联网企业、各大金融机构、政府机关等。

    　　智慧电能方面，公司重点拓展AI+智慧电能，UPS 位居2022 年度中国市占率第一。2023H1，公司S?锂电池模组获UL1973 认证，助力内置该锂电池模组的Eon 系列UPS 顺利进入北美市场，有望强化国际竞争力。

    　　盈利预测和投资评级：受益于新能源、AI 行业高景气，我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年公司有望实现营业收入99.71/133.80/166.05 亿元，归母净利润为7.90/9.87/13.34 亿元，当前股价对应PE 分别为19X、15X、11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境风险，政策风险，竞争加剧风险，外汇风险、新能源、IDC、智慧电能行业发展不及预期。

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