事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，实现收入26.7 亿元（同比-25.7%），实现归属净利润4.0 亿元（同比-52.8%），实现归属扣非净利润3.2 亿元（同比-63.1%）。其中Q2 单季度实现收入12.9 亿元（同比-24.1%，环比-6.7%），归属净利润1.6 亿元（同比-61.6%，环比-35.6%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比-70.1%，环比-35.3%）。

    　　事件评论

    　　公司食品添加剂等主要板块收入以及毛利率下滑，公司持续进行降本增效。2023 年上半年，国际经济复苏乏力，主要经济体收紧货币政策，加剧了全球需求的收缩。国内消费动力不足，经济恢复向好基础仍待加固。公司整体经营亦受宏观经济的影响。2023 年上半年，公司食品添加剂产品实现营业收入15.1 亿元，占营业收入的56.4%，相较于上年同期下降32.1%，实现毛利率34.0%，较上年同期下降9.6 pct；大宗化学品实现营业收入8.5 亿元，占营业收入的31.9%，相较于上年同期下降18.8%，实现毛利率8.2%，较上年间同期下降14.2 pct。公司针对现有产品成立降本增效专班，优化工艺，提升产品质量和得率，经过持续的投入和技术改进，公司成功完成阶段性收率提升、质量提高、成本降低重要目标，进一步增强了公司核心产品的竞争力。

    　　甜味剂等产品价格下跌，静待花开。食品添加剂方面，2023Q2 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚均有回落，市场均价分别为16.3、5.1、9.0 和6.6 万元/吨，分别同比变化-57.1%、-30.6%、-18.2%和-29.3%，环比变化-27.7%、-14.3%、-7.7%、-8.1%。

    　　三氯蔗糖和安赛蜜出口增速小幅回落。需求端，2023Q2 三氯蔗糖出口量为3771 吨，同比变化+10.1%；安赛蜜出口量为3722 吨，同比变化+7.2%。由于行业产能增加，库存高位等影响，甜味剂景气短期承压。大宗品方面，2023Q2 三聚氰胺、硫酸(98%)、双氧水、甲醛、浓硝酸(98%)和液氨市场均价分别同比变化-5.2%、-9.5%、-3.4%、-2.7%、-21.1%、-32.1%，环比变化-19.9%、+18.3%、+12.2%、-2.8%、-3.5%、-33.8%。

    　　定远二期贡献长期成长。公司完成了年产5000 吨三氯蔗糖的技改项目建设，项目投产后，能够进一步提升产能规模，提高生产收率，降低生产成本，巩固公司在三氯蔗糖的行业优势地位。同时公司积极推进定远基地二期项目基础建设工作，积极推进绿色化学和生物基产业链的基础产业和公用工程设施的搭建，为公司在食品饮料、日用消费、先进制造等领域高附加值产品的快速扩张打下坚实的产业基础。公司基于年产1500 吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，完成了阿洛酮糖生产工艺可行性的论证，实现了高品质阿洛酮糖的生产，目前正在推进降本工艺优化工作。2023H1 公司研发费用投入1.1 亿元，同比增长7.4%，占营业收入的4.3%。公司将持续加大在新产品研发和现有产品生产技术方面的投入，积极探索、布局与公司产业链协同的非粮生物基产品和新能源材料。

    　　公司原料配套完善，并致力于丰富产品线，同时发展香精香料等新产品。预计公司2023-2025 年归属净利润分别为8.4、13.7、16.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、环保治理风险；

    　　2、项目建设不及预期的风险。

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