核心观点

    23Q2 公司营收46.9 亿元，同比+53.9%，环比+5.0%；归母净利润6.44 亿元，同比+100%，环比+43.0%；毛利率23.3%，同比+1.2pcts，环比+1.4pcts。23H1 公司Tier0.5 级合作模式持续推进，与特斯拉、理想、蔚来、小鹏、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。机器人业务进展顺利，执行器获客户认可，24Q1 将开始产能爬坡。

    事件

    8 月26 日，公司发布23 年半年报，公司23H1 营收91.60 亿元，同比+34.83%；归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%。

    简评

    八大产品线梯次发展，深化Tier0.5 战略合作。

    公司减震器业务稳营收增毛利，23H1 实现营收18.16 亿元，同比-0.9%；毛利率24.5%，同比+1.2pct。内饰功能件23H1 实现营收31.44 亿元，同比+46.2%；毛利率19.9%，同比+2.7pct。底盘系统继续高成长，23H1 实现营收28.82 亿元，同比+61.5%；毛利率22.4%，同比+4.4pct。汽车电子/热管理系统23H1 分别实现营收0.84/7.76 亿元，同比-10.2%/+25.9%。毛利率分别为23.9%/18.9%，同比-1.7/+0.8pct。公司八大产品线梯次发展，单车配套金额约3万元。公司推行Tier0.5 创新型供应链合作模式，与特斯拉等战略客户紧密绑定实现高成长。

    归母净利润大幅增长，汇兑损益增厚利润。

    23Q2 公司归母净利润6.44 亿元略高于预告中值，同比+100%，环比+43.11%。23Q2 期间费用率7.17%，同比-2.48pcts，环比-2.95pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.78%/5.08%/-1.73%，同比-0.36/-0.33/-0.56/-1.24pcts，营收明显增长下所有费用率均出现下降，此外人民币贬值背景下公司海外业务的汇兑收益明显增厚业绩，叠加营收增长，期间费用率明显下降。

    机器人项目年内具备10 万台产能，24Q1 开始量产。

    公司机器人执行器项目进展顺利，直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样并获得认可，预计24Q1 开始量产爬坡。2023 年内将完成4 套生产线的年产10 万台产能，未来将提升至百万台，打开远期成长空间。

    盈利预测：公司是汽车零部件优质企业，八大产品线打造Tier0.5 供应商能力，绑定下游优质整车厂客户，汽车零部件业务成长性鲜明。预计2023-2025 年归母净利润分别为22.5、30.6、41.2 亿元，对应PE 分别约36.8、27.0、20.1 倍，维持买入评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险、整车厂客户降价的风险、贸易及汇率的风险。

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