事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年，公司实现营业收入13.66 亿元，比上年同期减少1.53%；实现利润总额5.64 亿元，比上年同期减少59.21%；实现扣非归母净利润4.80 亿元,比上年同期增长8.75%。

    　　业绩下滑主要因为集采影响，预混型门冬胰岛素开始贡献收入： 2022年5 月集采实施前胰岛素产品高单价形成的高基数以及2022 年二季度公司对渠道库存差价的冲销或返还，均对2022 年上半年收入基数产生较大影响。公司门冬胰岛素30 注射液及50 注射液于2022 年11 月获批上市，目前两款预混型门冬胰岛素开始贡献销售收入，新品上市进一步助力公司胰岛素产品销量快速增长。

    　　公司糖尿病治疗领域布局丰富全面。公司积极布局市场潜力巨大的GLP-1RA、DPP-4、SGLT-2 类降糖药物，其中DPP-4 类药物磷酸西格列汀与复方制剂西格列汀二甲双胍已获得注册批件；SGLT-2 类药物恩格列净NDA已获得受理，预计于 2023 年底可获批上市；GLP-1RA 类药物也是公司研发重点之一，其中利拉鲁肽注射液NDA 已获得受理，预计于 2023 年底可获批上市。创新药GLP-1/GIP 双受体激动剂申报临床已获得受理，除降糖适应症外，未来将进一步探索和挖掘其在肥胖、NASH 等其他适应症的潜力。

    　　投资建议：公司拥有治疗糖尿病领域的系列产品，以发展糖尿病治疗领域为核心，打造丰富的糖尿病治疗领域产品线。预计公司2023-2025 年实现营业收入29.17/32.09/35.30 亿元，归母净利润8.45/9.37/10.31 亿元。对应PE 分别为22.54/20.31/18.46 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期、商业化进展不及预期、带量采购政策影响等风险

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