本报告导读：

    　　公司2023 年中报符合预期，机器人、新能源、重卡AMT 如期放量，提供增长动力，民生齿轮逐步发力，打造成长新曲线。

    　　投资要点：

    　 维持增持评级 ，维持目标价40.15 元。维持公司2023-2025 年EPS预测为0.97/1.31/1.81 元，考虑公司新能源和机器人业务双成长，维持目标价40.15 元，对应2023 年41 倍PE。

    　　中报符合预期，商用车AMT、新能源、机器人拉动收入业绩增长，现金流表现强劲。公司2023H1 实现收入36.9 亿元，同增19%，归母净利3.7 亿元，同增47%。2Q23 收入19 亿元，同增31.3%，归母净利1.98 亿元，同增49.4%，符合预期。重卡AMT、新能源放量，不断拉动收入业绩增长。现金流表现强劲，23H1 经营性现金流净额8.1亿元，同增149%。

    　　内部效率提升，盈利能力不断向上。2Q23 毛利率21.55%，同增0.8pct，环增0.8pct，净利率10.97%，同增1.6pct，环增1.2pct。内部效率提升和产品结构优化，公司各产品毛利率持续改善。费用率稳中有降，2Q23 销售、管理、研发、财务费用率0.99%、3.72%、4.88%、-0.64%，同比变动0.1pct/-0.7pct/1.0pct/-1.62pct。

    　　海外拓展顺利，新能源+机器人双驱动成长，民生齿轮逐步发力。公司投资建设匈牙利工厂、收购三多乐越南公司，海外布局逐步完善，加速推动海外市场开拓。机器人方面，不断补齐重载RV 产品，并持续布局新兴领域，打造第二成长曲线。民生齿轮逐步发力，2023H1 民生齿轮收入1.5 亿元，切入汽车、扫地机等各领域，打开成长新空间。

    　　风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。

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