事件：公司2023H1 实现营收1921.20 亿元，同增21.37%，归母净利润26.58亿元，同降5.34%，扣非归母净利润23.48 亿元，同增32.97%（主要因2022H1处置子公司内遂高速股权产生投资收益，使得2023H1 非流动资产处置收益同降94.89%）。点评如下：

    　　扣非业绩高增且提速，新能源业务加速领跑。分季度看，公司2023Q1、Q2 单季营收分别同比+24.19%、+19.07%；归母净利润分别同比+17.83%、-17.39%；扣非归母净利润分别同比+22.12%、+44.93%。分业务看，2023H1 公司勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现营收63.70、1603.29、154.68、147.95、39.28 亿元，分别同增4.97%、22.94%、28.20%、26.02%、15.51%；其中新能源业务分别实现营收、毛利575.80、36.84 亿元，分别同增56.82%、54.48%，占比分别提升6.23、2.79 个pct。分地区看，境内、境外分别实现营收1666.32、254.88 亿元，分别同增22.21%、16.20%。

    　　毛利率上升，减值损失增加、投资收益减少拖累净利率，现金流稍有改善。毛利率方面，公司2023H1 毛利率同增0.83 个pct 至10.93%，其中勘测设计及咨询业务、工程建设业务、工业制造、投资运营业务毛利率分别同比+6.31、+0.09、+1.26、+3.27 个pct。期间费用率同降0.04 个pct 至7.28%，其中销售费用率同降0.03 个pct 至0.44%（主要因公司加大市场开发，签约及业务规模扩大所致），管理费用率同增0.08 个pct 至5.71%，财务费用率同降0.09 个pct 至1.14%。此外，2023H1 公司资产减值+信用减值损失6.75 亿元，同比上升215.89%（主要因2023H1 坏账损失、合同资产减值损失分别同增3.95、2.75亿元）；投资净收益-0.78 亿元，同比2022H1 净收益9.75 亿元下降108.02%（主要因2022H1 处置子公司内遂高速股权产生投资收益）。综上，净利率同降0.21个pct 至2.36%。经营现金流净流出136.32 亿元，同比2022H1 净流出减少1.17%；其中收现比同增2.46 个pct 至85.38%，付现比同增1.32 个pct 至91.84%。此外，公司加权平均ROE 同降0.42 个pct 至2.63%。

    　　海内外市场加速拓展，定增事项顺利推进。2023H1，公司新签合同6459.29 亿元，同增21.24%。其中境内、境外分别新签4863.51、1595.78 亿元，分别同增24.91%、11.28%。境内新签中，西南、西北、华东、华中分别同增165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，传统能源、综合交通、房建分别同增91.2%、77.2%、15.3%。境外新签中，亚洲、欧洲分别同增42.9%、17.6%，“一带一路”沿线市场同增39.1%；海外新能源及综合智慧能源业务同增100.7%。公司拟非公开发行A 股不超过发行前总股本的20%，募集资金总额不超过148.50 亿元，用于新能源、储能等项目，3 月已取得国务院国资委同意批复，目前顺利有序推进。

    　　盈利预测与评级。公司在能源电力以及基础设施领域的投建营一体化优势明显，海内外市场均加速拓展，定增事项顺利推进助力公司新能源、储能积极发展。

    　　我们预计公司23-24 年EPS 分别为0.21 和0.25 元，给予2023 年13-15 倍市盈率，合理价值区间2.75-3.17 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。投资下行风险，新能源等政策风险，原材料涨价风险。

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