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芯海科技(688595):需求疲软拖累业绩 新品打开成长空间
发布时间: 2023-09-10 09:00
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芯海科技(688595)

  事件:公司发布了2023 年半年报,公司2023 年H1 实现营收1.58 亿元,同比下降53.28%;实现归母净利润-0.70 亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-0.82 亿元,同比转亏;分季度看,公司2023 年Q2 实现营收0.96 亿元,同比下降49.09%,环比增长55.91%;实现归母净利润-0.21 亿元,同比转亏,环比亏损减小;实现扣非归母净利润-0.24 亿元,同比转亏,环比亏损减小。

      需求疲软拖累业绩,净利润亏损有望逐季收窄: 收入端:2023 年H1 公司业绩同比下滑,主要系上半年集成电路行业仍处于低位,市场需求疲软且同行公司库存较大,产品竞争激烈,销售价格承压。利润端:2023 年H1 公司综合毛利率为29.43%,同比下降13.79pct;净利率为-44.33%,同比下降49.09pct,毛利率和净利率双双承压,主要系晶圆、封装及测试成本上升叠加各产品毛利率下滑。费用端,2023 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.88%/16.82%/56.75%/-0.69% , 同比变动分别为+1.95/+3.32/+29.29/+0.09pct。公司研发费用率变动主要原因是:1.公司保持稳健研发投入,搭建稳定研发核心团队,在汽车电子、泛工业、BMS 及计算机等应用领域持续投入2. 研发人员人数同比增长致薪酬费用增长。公司认为随着行业逐步回暖,上游产业链有望回归“缺货潮”前的产能水平,采购价格将逐步回归至2021 年前水平,毛利率会逐步改善,2023 年Q2 相较于Q1 业绩趋于好转,净利润亏损预计逐季收窄。

      完善产品布局,工业、汽车新品进展顺利:公司围绕着模拟信号链,MCU 和健康测量AIOT 三大产品线,推出诸多新产品,进一步巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势,公司的业务战略布局重心转向高端消费、工业、通信与计算机、汽车等市场。公司在BMS、工业测量与控制、智能仪表、PC、汽车电子等领域的市场拓展取得重大突破,与客户A、客户B 等国内外多家优质客户达成合作,产品应用领域不断拓宽。公司在产品研发和市场开拓上不断突破,面向工业和汽车市场推出了多款新产品,行业地位得到进一步的提升。在工业电子领域:公司高可靠性工业级的传感器调理芯片开始批量出  货,主要应用于工业和汽车场景里的电池检测、压力测量、气体浓度和流量测量、温度测量、电压测量、电流测量等,其下游客户数量迅速增加。在汽车电子领域:应用于新能源汽车及储能市场,符合ASIL-D 功能安全等级的12~18 节BMS AFE 芯片进展正常。新一代车规级高速高精度SAR ADC 已经进入内部测试阶段,即将导入头部客户进行产品验证。车规级的高精度Sigma-Delta ADC 已经流片,年内将导入客户进行产品验证。公司多款车规级MCU 芯片取得阶段性成果,在多家汽车客户获得认可,并开始量产。此外,公司通过了ISO 26262 功能安全管理体系认证,同时满足ISO26262 ASIL-D功能安全等级的车规MCU 产品的设计开发工作进展顺利。

      下游应用多点开花,信号链产品加速放量:据IC Insights 数据,全球信号链模拟芯片的市场规模2020 年到2025 年,将从88.02 亿美元增长至113.75亿美元,年复合增长率约5.3%,信号链模拟芯片前景广阔。公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案,拓展新的应用市场。在AIoT 业务方面,公司基于信号链MCU 和OpenHarmony 的数字底座,整合芯片、硬件、软件、算法等技术能力,继续保持了鸿蒙生态领先优势;截至2023 年6 月末,公司累计完成15 个品类,72 个SKU 的产品接入,在个人护理、运动健康、小家电等领域持续突破,扩大市场版图。在生理参数测量方面,公司应用于穿戴设备、BIA 测量的模拟前端,支持动态接触阻抗测量,有效提升测量重复性和准确性,已在头部客户批量供货;在人机交互方面,公司不断拓展新的应用领域,除了传统的手机、TWS 耳机等市场之外,公司的压力触控芯片进入了笔记本领域,并在头部客户获得量产;在锂电管理领域,公司推出的单节锂电管理BMS 芯片,已实现大规模出货,出货量达到数千万颗,同时,公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机等领域的2-5 节BMS 产品顺利推出,并导入头部客户开始小批量验证,预计将于年内批量出货。随着下游需求回暖,公司信号链产品有望成为公司业绩新的增长点。

      下调盈利预测,维持“增持”评级:公司产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪表、智慧健康等领域。未来,公司的产品布局有望持续优化。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。受行业整体下行、市场需求下滑加上产品售价下降的影响,公司业绩承压,我们下调公司盈利预测;但随着公司在汽车、工业领域的不断拓展,下游需求复苏,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.22 亿元、0.82 亿元、1.36 亿元,EPS 分别为0.15 元、0.57 元、0.95 元,PE 分别为206X、55X、33X。

      风险提示:市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧

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