本报告导读：

    　　百胜中国增资宝立工厂，公司在综合食品解决方案布局迈出重要一步；中长期看，主业成长确定性较强，C 端业务有望否极泰来。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。维持公司2023-2025 年EPS 预测0.83/0.93/1.17元， 同比+53%/13%/25% ， 维持2023-2025 年扣非EPS 预测0.68/0.90/1.16 元，同比+26%/32%/29%，维持目标价40.96 元。

    　　百胜增资宝立工厂，研发及供应链管理优势进一步凸显。百胜中国间接全资子公司拟以现金方式向浙江宝立增资1.43 亿人民币，交易完成后百胜中国将持有浙江宝立40%股权，此次百胜中国的增资入股凸显出百胜中国对于宝立研发能力以及供应链管理能力的重视，其供应链布局进一步得到完善。

    　　百胜背书+携手成长，综合食品解决方案布局迈出重要一步。当前公司已经完成调味+烘焙+轻烹解决方案的产品矩阵布局，伴随着百胜的增资，我们判断宝立的研发能力以及对于多品类技术诀窍的积累将进一步提升，对于宝立在中央厨房上的布局有重大促进作用，公司在往综合食品解决方案供应商升级道路上也因此迈出了重要一步。

    　　主业成长确定性较强，C 端业务有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下，我们看好公司持续通过推新品+扩品类提升在餐饮下游的渗透率，从而实现超额收益；同时尽管空刻意面暂时性受累于消费力下行，但是考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下，公司持续推出低客单价新品+积极布局线下增量渠道+未来将加大力度推新，我们看好随着消费力企稳，空刻重回高速增长区间。

    　　风险提示：经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等

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