核心观点

    　　事件：公司公布2023 年中报，实现营收231.50 亿元，同比增长16.85%；归母净利润14.93 亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润14.37 亿元，同比增长31.01%。毛利率同比提升0.70pct 至10.43%；净利率同比提升0.71pct 至6.36%。

    　　利润端增速大于营收端，二季度增速加快，高质量发展推进提质增效：

    　　公司上半年实现营收盈利双增长且利润端增速较大，主要是销售产品增加，同时推动高质量发展和跨代转型升级。单季度看，23Q1/Q2 营收分别同比增长17.03%/16.73% ， 归母净利润分别同比增长25.57%/40.10%。费用端，23H1 期间费用率2.37%，较去年同期下降0.27pct，其中研发费用率降低0.28pct。资产端，截至报告期末，货币资金118.26 亿元，较上年期末减少47.43%，主要是支付采购货款增加；应收账款85.05 亿元，较上年期末增长144.83%，主要是销售产品增加；存货98.75 亿元，较上年期末下降18.88%，主要是在产品减少；合同负债为91.39 亿元，较上年期末下降58.66%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入。子公司，23H1 吉航实现营收2.70 亿元，同比增长229.24%，净利润-0.95 亿元，维修业务规模爬坡加速。

    　　盈利预测与投资建议：公司是我国战斗机龙头，有望受益装备建设景气度提升和更新换代加速，持续强化核心能力，加速提质增效，推动高质量发展。同时推动周边产业集群建设和收购吉航打造研造修一体化航空产业链，8 月9 日发布公告筹划定增加强能力建设，下游需求景气度进一步提升。我们预计23/24/25 年EPS 分别为1.08/1.35/1.68 元/股，维持公司合理价值54.21 元/股的观点不变，对应23 年50 倍的PE 估值,维持“增持”评级。

    　　风险提示:装备需求及交付低于预期，政策调整，价格波动等。

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